Chapitre 381
Pierce passa une fois la langue sur ses lèvres sèches et parla avec précaution.
« Je… je vous dois une fière chandelle pour cette affaire. Un jour, si vous me demandez quelque chose, tant que c’est dans mes cordes, n’importe quoi… »
« Une dette, dites-vous. »
Ha Si-heon laissa échapper un bref ricanement, comme s’il trouvait cela absurde.
« Monsieur Pierce. Une dette n’est échangée qu’entre des personnes qui ont du "crédit". Vous le savez, n’est-ce pas ? »
« ... »
« Si vous entretenez une relation avec quelqu’un dont le crédit est au plus bas, vous savez comment on appelle ça ? Un pigeon. Si je devais maintenir mon contrat de prime broker avec Goldman dans une situation pareille, ce serait la définition même du pigeon. »
Prime broker.
Pour un hedge fund, c’était essentiellement une « banque principale ».
Fourniture d’effet de levier, prêt de titres, trading de produits dérivés, règlement quotidien et gestion des garanties.
Cela fournissait la quasi-totalité de l’infrastructure financière dont un hedge fund avait besoin pour fonctionner.
Mettre fin à cette relation ne signifiait pas simplement changer de banque transactionnelle.
C’était le signal envoyé à tout Wall Street : « Ha Si-heon a coupé les ponts avec Goldman. »
« M-mais c’est… ! »
« Il n’y a pas un dicton qui dit que celui qui prête l’argent est l’idiot, pas celui qui s’enfuit avec ? Continuer le contrat avec Goldman dans l’état actuel des choses, c’est exactement ce genre de situation pour moi. »
Il n’avait pas tort.
Si un précédent était établi, prouvant qu’« il n’y a pas de réelle conséquence à s’opposer à Ha Si-heon », d’autres ne suivraient-ils pas le mouvement ?
C’est pourquoi il fallait faire un exemple.
Ha Si-heon claqua la langue, comme s’il était sincèrement navré.
« Je pourrais juste limiter mes pertes et passer à autre chose, mais les dommages pour Goldman seraient assez sévères. Le marché interpréterait ça comme le fait que je trace une ligne rouge… »
C’était vrai.
Ce ne serait rien d’autre que « sa » marque de fabrique.
Un acteur majeur contrôlant 150 milliards de dollars, dominant les secteurs de l’IA et de la santé. Une légende de Wall Street, apparue une fois par génération, qui avait écrasé le grand requin blanc et Ackman dès son arrivée.
Si quelqu’un comme lui tournait publiquement le dos ?
À partir de là, Goldman serait inévitablement exclu des contrats majeurs dans l’IA et la biotech.
Aucune entreprise ne voudrait prendre la main de « Goldman, abandonné par Ha Si-heon », au risque de froisser Ha Si-heon lui-même.
De plus, si cela arrivait, les actions que prendrait la direction de Goldman étaient évidentes.
« Ils m’offriront en sacrifice. »
Ils trancheraient la gorge de Pierce sans hésiter pour l’offrir à Ha Si-heon.
— Nous avons immédiatement sanctionné l’exécutif responsable du problème, alors s’il vous plaît, calmez votre colère et reprenez les transactions avec nous…
Si cela arrivait…
La carrière de Pierce serait terminée.
Dès que l’étiquette « a croisé Ha Si-heon » lui serait collée, aucune banque d’investissement de Wall Street ne l’embaucherait.
« Je ne veux pas de cette fin non plus, mais… si je ne fais pas ça, ma propre note de crédit chute, donc c’est une situation assez difficile pour moi aussi. »
Ha Si-heon exprima ses regrets avec un air faussement embarrassé.
C’était un spectacle vraiment méprisable.
« Comme si tu ne le voulais pas… ! »
Il appréciait clairement la situation, faisant tournoyer la bouée de sauvetage de Pierce autour de son doigt.
Mais dans cette répugnance, Pierce vit une lueur d’espoir.
« Alors pour l’instant… je suis encore utile ? »
Si Ha Si-heon avait eu l’intention de tout arrêter, il n’aurait pas pris la peine d’ajouter de telles remarques.
Le simple fait de laisser une porte ouverte impliquait qu’il voulait quelque chose.
L’homme détestait perdre son temps plus que tout.
Pierce saisit cette ouverture.
« Je suis désolé. Toute cette affaire n’était qu’une erreur de jugement de ma part. Pourtant, vous êtes une personne rationnelle. La raison pour laquelle vous avez maintenu des liens avec moi au départ, c’était parce que vous aviez besoin du background et des connexions de "Goldman", n’est-ce pas… »
C’était vrai.
Ha Si-heon, lui aussi, aurait besoin d’un canal comme Goldman d’une manière ou d’une autre.
« Soyons réalistes. À l’heure actuelle, y a-t-il quelqu’un chez Goldman, à part moi, qui pourrait vous gérer… ? »
Tout le monde convoitait une relation avec Ha Si-heon.
Mais à l’inverse, tout le monde évitait farouchement de traiter directement avec lui.
Personne ne convoitait le poste de Pierce.
Et en plus.
« Même si quelqu’un était assigné à contrecœur, il ne comprendrait pas votre style. Il ne serait pas habitué à votre façon de faire, donc il faudrait encore une longue période juste pour se mettre au diapason… »
Cela visait ce que Ha Si-heon valorisait le plus.
Le temps.
Cela signifiait qu’écarter Pierce consommerait immédiatement ce temps.
« Plutôt qu’une pièce complètement nouvelle… n’est-il pas plus facile de gérer une pièce familière, déjà rodée… »
« Donc vous dites que, pour éviter de perdre du temps, il vaut mieux garder un chien qui a déjà mordu son maître. »
« … ! »
« Un chien qui a mordu son maître. »
À cette métaphore crue et humiliante, le visage de Pierce devint écarlate.
Mais il ne pouvait pas la réfuter.
En cet instant précis, Ha Si-heon tenait sa laisse.
« Bien sûr, ce n’est pas impossible de le réutiliser. Mettez-lui une muselière, enchaînez-le, affamez-le — si vous castrez sa sauvagerie, il deviendra obéissant. »
Ha Si-heon fit une pause, puis ajouta avec un air de compassion feinte.
« Mais ne serait-ce pas une vie trop misérable pour le chien ? Je dis juste que, peut-être, il serait plus facile d’en finir proprement ici. »
Cela signifiait que quelle que soit la laisse que Ha Si-heon comptait lui mettre, les conditions seraient telles que la mort pourrait être considérée comme une grâce.
Cependant…
Pierce ferma les yeux, puis les rouvrit.
« Je… suis prêt. »
N’importe quelle humiliation ferait l’affaire.
Il ne pouvait pas être enterré ici.
C’est alors qu’un sourire éclatant fleurit sur le visage de Ha Si-heon.
L’aura glaciale d’il y a quelques instants disparut sans laisser de trace, remplacée par un sourire doux et amical.
« Alors, laissez-moi énoncer les conditions. Elles ne sont pas difficiles. Je pense que ce sont des choses que vous pouvez gérer facilement, Monsieur Pierce. »
C’était une voix extrêmement aimable.
Ce qui la rendait d’autant plus glaçante.
***
Le lendemain matin.
Un silence pesant régnait dans la salle de réunion du comité exécutif d’urgence de Goldman.
Devant chaque cadre se trouvait une copie du rapport que Pierce avait soumis.
C’était un document résumant les conditions posées par Ha Si-heon.
« … Hein. »
« Qu’est-ce que c’est que ça… ? »
Chaque soupir fit déglutir Pierce, assis au bout de la table.
Son regard dériva involontairement vers une figure en particulier.
Le COO (Directeur des opérations) de Goldman.
Son plus grand rival, engagé dans une bataille avec Pierce pour le prochain poste de PDG.
En apparence, l’homme laissait échapper un profond soupir.
Mais Pierce était certain qu’il riait aux éclats intérieurement.
Puis le COO ferma la dernière page du rapport et se tourna vers Pierce.
« Pierce, tu n’as pas juste pris le brouillon d’un stagiaire pour le soumettre sans même le relire, n’est-ce pas ? »
« … C’est moi qui l’ai écrit. »
« Hm, c’est vrai ? Alors pourquoi est-ce écrit comme ça ? On ne dirait pas quelqu’un qui a lu une seule ligne de la réglementation post-crise financière. »
Une lueur subtile de plaisir vacilla dans les yeux du COO.
Il pointa une ligne du document avec son doigt.
« Désigner Ha Si-heon comme client stratégique — d’accord, je comprends cette partie. Mais un effet de levier fixe à sept fois les fonds propres, avec renouvellement automatique jusqu’à fin 2021 ? Qu’est-ce que tu essaies de faire exactement ici ? »
C’était la première exigence de Ha Si-heon.
« Fixer la limite de levier à sept fois pour trois ans. »
Considérant qu’un fonds long-only typique utilisait 1,5x, et que même les fonds agressifs tournaient autour de 4x, c’était un niveau extraordinaire.
Le COO laissa échapper un rire creux.
« Après Dodd-Frank, tu ne sais vraiment pas comment on est censés gérer l’exposition à un client unique ? Sept fois les fonds propres de Ha Si-heon signifie que si sa position dévie de seulement 15 %, tout notre capital est volatilisé. En quoi est-ce différent de faire de la publicité en disant : "Nous avons abandonné la gestion des risques" ? »
Pour les régulateurs, ce serait un cas d’école de gestion des risques inadéquate.
C’était un moyen facile d’être catalogué comme une maison qui n’avait toujours pas retrouvé ses esprits après la crise financière.
« Et un lock-in de trois ans ? Les blocages de prime sont de 180 jours au maximum, et tu veux verrouiller trois ans ? »
« Si nous incluons une clause spéciale pour un renouvellement automatique aux mêmes conditions… »
« Une clause spéciale ? »
Le COO renifla.
« Pierce, as-tu du mal à distinguer si ceci est une banque ou un casino ? »
« En ce moment, la deuxième clause est plus sérieuse que le levier. »
Cette fois, le CFO intervint, claquant le document sur la table.
Il était dans la course au poste de PDG jusqu’à il y a quelques années, avant d’être évincé par Pierce.
« C’est au-delà du ridicule. Geler les commissions et les spreads ? Et selon les termes Tier-1 ? »
C’était la deuxième exigence de Ha Si-heon.
Peu importe à quel point le marché oscillerait au cours des prochaines années, ils ne devaient absolument pas toucher aux commissions actuelles les plus basses et aux spreads les plus serrés.
Le CFO expliqua lentement, comme s’il enseignait à un enfant ayant des difficultés de compréhension.
« On revoit les bases financières ? Un risque élevé exige un rendement élevé. Mais qu’en est-il du contrat que tu as apporté ? C’est un risque élevé avec un faible rendement. Tu veux qu’on assume ce niveau de risque tout en facturant les commissions les plus basses du secteur ? Pierce, tu prévois de quitter Goldman pour rejoindre une fondation caritative ? »
Des rires étouffés fusèrent dans la salle de réunion.
Le visage de Pierce rougit.
Il savait parfaitement à quel point ces conditions étaient absurdes.
Mais ici et maintenant, il devait les faire passer coûte que coûte.
« Pourtant… la taille de la transaction est si grande que nous ne subirons pas de pertes. D’un point de vue P&L global — »
« P&L global ? »
Celui qui interrompit cette fois était une autre figure.
Le CRO (Directeur des risques).
Il n’avait jamais été candidat au poste de PDG, ce qui était précisément la raison pour laquelle il pouvait déchiqueter chaque candidat sans retenue.
Avec un regard narquois, il souleva le document et tapota la troisième clause sur la dernière page du bout du doigt.
« Jolie formulation. Et tu peux encore dire ça après avoir regardé cette dernière clause ? »
La condition finale de Ha Si-heon était la plus scandaleuse de toutes.
« Une clause stipulant que les augmentations de marge, les garanties supplémentaires ou la liquidation forcée ne peuvent être appliquées qu’exceptionnellement si une "perturbation majeure du marché" survient — définie comme une chute de l’indice de 20 % en une seule journée ou de 50 % sur cinq jours. »
« C’est essentiellement une structure sans appel de marge. Comprends-tu vraiment ce que cela signifie avant d’apporter ça ici ? »
Bien sûr que Pierce comprenait.
Mais le CRO commença à lui faire la leçon comme s’il était un stagiaire incompétent.
« Un appel de marge, Pierce, ce n’est pas juste une procédure ennuyeuse où l’on appelle quelqu’un pour demander plus d’argent. C’est l’assurance minimale dont nous avons besoin pour survivre. Quand nous voyons des signaux de danger, nous exigeons plus de garanties et réduisons l’effet de levier pour éviter que la banque ne soit balayée. C’est un frein qui force les positions à se réduire avant que les pertes ne deviennent trop importantes, pour ne pas finir dans le cercueil ensemble. »
Il y avait une satisfaction manifeste dans la voix du CRO.
Une voix dégoulinante de la joie privée d’avoir enfin une chance d’écraser Pierce directement.
« Mais la structure que tu nous as apportée, c’est comme supprimer complètement ce frein. S’il y a un accident, Goldman paie le prix fort, tandis que Ha Si-heon obtient une voiture sans freins. Comprends-tu vraiment ce que cela signifie ? »
Une fois que le CRO eut ouvert le feu, les autres cadres se joignirent avidement à lui.
« À ce stade, c’est un contrat de suicide mutuel. C’est essentiellement annoncer : "Goldman est prêt à mourir avec un seul hedge fund." »
« Peu importe combien vous écrétez en commissions normalement, un seul coup à la fin et c’est la faillite. C’est stupéfiant qu’un cadre appelle même cela un "contrat". »
La salle de réunion se remplit de ridicule.
Le COO prit en charge de conclure les choses.
Il parla délibérément lentement, de manière exagérée, comme s’il expliquait à un idiot.
« Résumons. Tu proposes que nous fournissions la voiture de sport la plus chère du monde sans freins. Étonnamment, s’il y a un accident, Goldman paie la facture de réparation complète, mais nous ne récoltons que des primes d’assurance de voiture d’occasion en guise de commissions. »
« Et qui est le conducteur ? Ce Ha Si-heon. Cela te semble raisonnable ? »
C’était comme donner une assurance illimitée au conducteur le plus imprudent du monde.
Littéralement, un risque insensé.
Et pourtant, Pierce devait défendre ces conditions.
« Croyez-vous vraiment que Ha Si-heon pourrait faire faillite ? »
Dans ces conditions, il était vrai que si Ha Si-heon échouait, Goldman pourrait échouer avec lui.
Mais personne dans cette pièce ne croyait sincèrement que Ha Si-heon s’effondrerait.
« De plus, si nous rejetons ces termes, Ha Si-heon menace de résilier complètement le contrat de prime brokerage avec Goldman. Comparé à cette perte, cette option est en fait… »
Pierce essaya d’expliquer que le contrat n’était pas aussi dangereux qu’il y paraissait.
Naturellement, cela ne fonctionna pas.
« Donc nous prenons un risque énorme, et le rendement est simplement "le maintien de la relation" ? Dans quelle ligne de nos livres comptables cela tombe-t-il ? »
« Pierce, es-tu vraiment un partenaire de Goldman ? Ou as-tu changé de métier pour devenir le secrétaire personnel de Ha Si-heon ? On dirait que tu as juste recopié les exigences de Ha Si-heon mot pour mot en oubliant complètement nos intérêts. »
« Secrétaire personnel. »
À cette remarque, le visage de Pierce brûla.
Un candidat au poste de PDG, réduit à un simple coursier pour Ha Si-heon en cet instant.
C’était une humiliation insupportable.
Pourtant, Pierce prit une profonde inspiration et l’expulsa.
« Si vous pensez que je suis incompétent pour n’avoir rapporté que ces termes, alors faites en sorte que quelqu’un de plus capable prenne le relais. Qui ici est prêt à traiter directement avec Ha Si-heon ? »
Un silence contre-nature tomba.
Les cadres qui s’étaient moqués de Pierce se turent tous en même temps.
Comme prévu, pas une seule personne ne se porta volontaire, même par courtoisie.
C’était la source de confiance de Pierce.
Et il lui restait encore une carte à jouer.
« Je reconnais que ces termes sont anormalement risqués. Cependant, ce n’est pas une structure sans aucun rendement, comme vous le suggérez. »
Pierce continua.
« Ha Si-heon a fixé la durée. Jusqu’à fin 2021. Savez-vous ce que cela implique ? »
« … ! »
« Ne me dis pas… ? »
Quelques-uns comprirent.
Pierce hocha la tête.
« Oui. Ha Si-heon pense qu’un cygne noir arrivera dans cette période. »
Effet de levier maximal de sept fois, suppression quasi totale des appels de marge, durée de trois ans.
Cette combinaison ne pointait qu’une seule chose.
« Ha Si-heon est convaincu qu’un effondrement majeur du marché se produira d’ici trois ans. Et il exige ces conditions pour charger ses positions autant que possible et extraire des profits en un seul coup durant cette fenêtre. »
La salle de réunion s’agita.
Tout le monde connaissait les actions passées de Ha Si-heon et leurs résultats.
Pierce se pencha en avant.
« Bien sûr, comme les commissions sont gelées pour traiter avec Ha Si-heon, les profits directs que nous pouvons attendre de cette transaction elle-même ne sont pas énormes. Cependant, le fait même qu’il exige de telles conditions extrêmes est en soi un signal. Et sur la base du signal de Ha Si-heon, nous pouvons concevoir des positions séparées dans le livre de la maison — que ce soit pour la couverture des risques ou le trading pour compte propre. »
Un cygne noir était à la fois un désastre et une opportunité.
Si vous le saviez à l’avance, vous pouviez récolter d’énormes profits.
En ce sens, les exigences scandaleuses de Ha Si-heon étaient, en fait, des informations extrêmement précieuses.
Cependant, le COO fit remarquer froidement.
« Ce genre d’information repose entièrement sur le timing. »
Il n’avait pas tort.
Connaître la direction seule ne signifiait rien.
Pour gagner de l’argent, il fallait aussi avoir le bon timing.
« Ha Si-heon a-t-il partagé ce timing avec toi ? »
Pierce ne put répondre immédiatement.
La voix de Ha Si-heon d’hier résonnait dans ses oreilles.
— Si tu t’entraînes bien, je te le ferai savoir petit à petit.
La signification était claire.
« Si tu te comportes bien, je choisirai le moment et je te le dirai. »
Pourtant, Pierce répondit calmement.
« J’en suis conscient, mais c’est une information sensible, donc il est difficile de la partager à ce stade. »
C’était la laisse que Ha Si-heon avait attachée autour du cou de Pierce.
Pour survivre chez Goldman maintenant, Pierce n’avait d’autre choix que de suivre docilement jusqu’à ce que Ha Si-heon donne le signal que « c’est le moment ».
Il devrait endurer d’innombrables humiliations, et pour un moment encore, accepter d’être appelé « le chien de Ha Si-heon »…
Pourtant, il y avait de la place pour un retour.
S’il réussissait le prochain cygne noir correctement…
« Alors ? »
Pierce leva le regard vers le PDG.
Le PDG, qui n’avait pas prononcé un seul mot durant l’ordre du jour, parla enfin.
« Approuvez. »
Pierce ravala un soupir de soulagement.
« Ça a marché. »
En d’autres termes, au moins pour l’instant, sa tête était toujours sur ses épaules.
Mais à la remarque suivante du PDG, le visage de Pierce se raidit.
« Pierce. Époussette tes genoux quand tu rentres. »
« Pardon ? »
« C’est inesthétique. À quel point as-tu rampé dehors pour mettre ton pantalon dans cet état ? »