Chapitre 376
« La seconde crise des subprimes »
L'effet de cette mise en scène fut dévastateur.
Alors que le rapport du Delphi Institute se propageait sur le marché, l'Europe sombra dans le chaos.
Les investisseurs, pris de panique, se ruèrent tous vers la sortie en même temps.
Mais la vitesse fut excessive.
Tout cela se déroula en moins de six heures.
[Au rythme actuel de la chute, nous avons dépassé la vitesse à laquelle les humains vendent sous l'effet de la peur. De plus, sur les actifs à haute liquidité principalement négociés par des algorithmes, la vitesse d'exécution et les écarts entre les cours acheteurs et vendeurs se creusent simultanément. C'est un phénomène d'inversion classique où « les machines sortent en premier, et les humains fuient après ».]
Le trading automatisé avait amplifié la peur.
Avant même que les humains ne puissent lire les mots et en comprendre le sens, les algorithmes de HFT (trading haute fréquence) avaient réagi.
Puis, les humains, voyant la vague d'ordres de vente générés par les machines, leur emboîtèrent le pas dans une course effrénée vers la sortie.
[Les coefficients de corrélation entre les classes d'actifs convergent également vers 1. Cela signifie que les actions de premier ordre et les titres en difficulté chutent ensemble. Il semble s'agir d'une liquidation indiscriminée pour se protéger des appels de marge.]
Par-dessus le marché, l'effet de levier aggrava la situation.
Ceux qui avaient investi avec de l'argent emprunté reçurent des appels de marge dès que les prix chutèrent.
Pour les stopper, ils durent brader même leurs actifs les plus solides.
Un cercle vicieux où la vente entraînait la vente.
Cependant.
À l'approche de la clôture, une chose étrange se produisit.
Le marché se figea.
[Le trading est effectivement paralysé. L'écart entre les cours acheteurs et vendeurs ne se réduit pas du tout……………… Cela indique un état classique d'épuisement de la liquidité, où il n'y a que des vendeurs et personne pour prendre la contrepartie.]
Les prix cessèrent de chuter.
Non, plus précisément, les transactions cessèrent de s'exécuter.
Les investisseurs paniqués étaient déjà partis. Il ne restait que ceux qui ne pouvaient ni agir ni battre en retraite.
Le calme après le krach.
À partir de là, un jeu de nerfs étouffant commença.
[L'indice de la peur européen, le V2TX, a franchi les 40 points et stagne désormais plutôt que de continuer à monter.]
Le marché retenait son souffle.
Tout le monde attendait une seule chose.
Le signal final.
[La clé, c'est Carollo. Le marché réagit aussi violemment sur le seul risque de faillite — qu'arrivera-t-il si l'effondrement devient réalité ?]
Même les investisseurs restants jetteraient l'éponge.
L'offre qu'ils déverseraient déclencherait une seconde vague de désendettement, menant à une chute encore plus brutale.
[Mais l'effondrement de Carollo n'est pas encore confirmé. Il reste l'option d'un sauvetage par le secteur privé.]
[C'est vrai. Si le gouvernement britannique approuve l'acquisition par Ha Si-heon, tout cela pourrait ne rester qu'un incident sans lendemain.]
Dans ce cas, les vendeurs à découvert fermeraient leurs positions et les institutions reviendraient à l'achat.
Un rebond marqué suivrait.
Alors, paradoxalement, ce moment pourrait être perçu comme une opportunité d'achat au plus bas — une chance de récupérer les pertes.
[Alors, selon toi, dans quel sens cela va-t-il pencher ?]
[Eh bien. Économiquement, l'approbation est logique, mais politiquement, c'est un suicide. Un gouvernement qui a clamé haut et fort vouloir récupérer sa souveraineté via le Brexit, en train de céder ses infrastructures nationales à des capitaux étrangers ?]
[Pourtant, ne vont-ils pas l'approuver au dernier moment ? Si la crise s'aggrave, l'opinion publique pourrait changer………………]
[Tu es optimiste. Je pense que tu sous-estimes le ressentiment des Britanniques envers les capitaux de Wall Street………………]
Une situation imprévisible.
Et ce n'était pas la fin du problème.
[Le point clé est que ce n'est pas seulement le problème de la Grande-Bretagne. La contagion a déjà commencé. De Carollo à la construction, et de la construction à toute l'Europe.]
[Carollo est, en un sens, un barrage fissuré. Le moment où il cédera, il n'inondera pas seulement la Grande-Bretagne. Un déluge qui engloutira toute l'Europe commencera. Nous ne sommes plus qu'à quelques heures de cet effondrement.]
Je fronçai légèrement les sourcils en regardant l'écran.
Je n'aimais pas la métaphore utilisée par les médias.
« Le feu aurait été préférable à une inondation. »
S'ils voulaient parler d'eau, ils auraient dû appeler cela un tsunami — bien plus effrayant.
Mais peu importe. Eau ou feu, cela ne changeait rien.
Ce qui comptait, c'est que les dégâts se propageraient à toute l'Europe.
En réponse, les dirigeants européens publièrent précipitamment des déclarations.
[La situation de Carollo dépasse l'échec d'une seule entreprise et affecte directement la confiance dans les infrastructures et les systèmes financiers européens dans leur ensemble. Le gouvernement français travaillera en étroite collaboration avec ses partenaires européens et prendra toutes les mesures nécessaires pour garantir qu'aucune crise systémique ne survienne en aucune circonstance.]
[Le gouvernement italien mettra en place, sous coordination européenne, des garde-fous pour s'assurer que les petits sous-traitants et les travailleurs ne subissent pas de dommages en cascade.]
Le désespoir était évident dans leurs propos.
Ils tentaient de rassurer la population en affirmant que l'inondation ne causerait pas de dommages graves chez eux, et que les gouvernements bloqueraient les dégâts quoi qu'il arrive.
Mais il y avait une exception.
L'Allemagne.
[Le gouvernement allemand surveille de près les conditions du marché. Cependant, à ce stade, nous pensons qu'il est plus important d'évaluer de manière exhaustive les conditions fondamentales de l'économie réelle européenne et la stabilité systémique, plutôt que de se concentrer sur les fluctuations du sentiment de marché à court terme ou les ajustements de prix.]
Enveloppé dans un langage diplomatique, le sens se résumait en une phrase.
« Le marché réagit de manière excessive. »
Ce n'était pas faux.
Tout ce qui faisait bouger le marché en ce moment n'était que des indicateurs psychologiques.
L'économie réelle ne s'était pas effondrée — c'était la peur qu'elle le fasse qui secouait les prix.
« Comme prévu, l'Allemagne ne sera pas facile. »
Le marketing de la peur ne fonctionnait pas sur eux.
La raison était évidente.
« Même si Carollo s'effondre, ils pensent être en sécurité. »
La construction représentait moins de 5 % du PIB allemand.
Les contrats PFI seraient gérés rigoureusement, à la manière allemande.
C'est pourquoi ils pouvaient se permettre de rester calmes.
Ils avaient déjà calculé que même si toute l'Europe brûlait, ils seraient en sécurité derrière un pare-feu.
Le problème était………………
Ce calcul n'était pas réellement faux.
Avec le feu que j'avais allumé cette fois, l'Allemagne ne pouvait pas vraiment être atteinte.
Si c'était le cas, il ne restait qu'une seule méthode.
« Le bluff. »
Peu importait que ce soit vrai.
Ce qui comptait, c'était qu'ils y croient.
Peu importe l'épaisseur du pare-feu allemand, tout ce que j'avais à faire était d'y planter le doute qu'il puisse être franchi.
« Mais pour ça, je vais devoir intervenir personnellement……………… »
Ce n'était pas quelque chose à laisser au gouvernement britannique.
Je devais rencontrer moi-même les dirigeants allemands.
Mais il n'y avait aucune chance que le gouvernement allemand rencontre un gestionnaire de fonds ordinaire.
Dignité nationale oblige.
Mais j'avais une carte maîtresse.
Je décrochai le téléphone.
<Kissinger>
***
Pendant ce temps, à la Chancellerie fédérale allemande.
Alors que la panique s'emparait de toute l'Europe, une réunion d'urgence était également convoquée ici.
Mais l'atmosphère était différente.
Les fonctionnaires s'activaient, mais il n'y avait aucune urgence dans leurs pas.
Aucune panique.
Seuls l'efficacité et un calme glacial remplissaient la pièce.
On aurait dit l'air d'une salle d'opération juste avant le début d'une chirurgie.
L'Allemagne ne vacille pas sous la peur.
Elle analyse.
C'était l'ADN de la nation, et cela se reflétait chez la chancelière à son sommet.
Angela Merner.
Titulaire d'un doctorat en physique, elle abordait la politique avec la perspective d'une scientifique.
Haranguer les foules avec des discours enflammés ou proclamer de grandes visions n'était pas son style.
Au lieu de cela, Merner prouvait les choses.
Comme une scientifique rédigeant un article, elle formulait des hypothèses, rassemblait des données et les vérifiait.
Tant que la causalité n'était pas clairement établie, elle ne bougeait jamais.
« La politique des petits pas. »
C'est ainsi que son leadership pouvait être résumé en une phrase.
Plutôt que de faire de grands bonds, elle avançait un pas après l'autre.
Elle ne traverserait même pas un pont de pierre avant de l'avoir tapoté dix fois.
Une prudence poussée jusqu'à la frustration.
Certains la critiquaient comme étant trop lente, d'autres tournaient en dérision son manque de vision.
Mais les résultats parlaient d'eux-mêmes.
Chaque fois qu'une crise frappait, son approche brillait.
Cette fois ne faisait pas exception.
« Rapport. »
Merner regarda son conseiller économique par-dessus ses lunettes.
« Quel serait l'impact réel sur l'Allemagne si Carollo Construction s'effondre ? »
« Limité. 85 % des contrats de Carollo concernent la demande intérieure britannique. Les projets directement liés à nous ne représentent que 3 %. »
« Qu'en est-il de la possibilité d'une propagation à travers l'Europe ? »
« Le marché réagit simplement de manière excessive. Les indicateurs de l'économie réelle sont stables. Si nous assurons une liquidité à court terme pour les sous-traitants, la probabilité que cela se transforme en crise systémique est faible. »
Merner hocha légèrement la tête.
Exactement comme prévu.
Les marchés étaient toujours comme ça.
Ils réagissaient à la peur avant les faits, aux rumeurs avant les données.
« Un ralentissement dans le secteur de la construction dû à un affaiblissement du sentiment d'investissement est inévitable, mais…… »
Un sourire méprisant effleura le coin des lèvres du conseiller.
« N'est-ce pas la tactique typique d'un "essaim de criquets" ? »
Criquets.
C'était l'insulte que les Allemands utilisaient pour désigner les forces financières comme les hedge funds.
Parce que leur comportement ressemblait à des essaims de criquets qui dévoraient les récoltes avant de passer à autre chose.
Ils n'avaient aucune vision à long terme.
Ils s'accrochaient aux entreprises, comprimaient les coûts de main-d'œuvre par des licenciements massifs et dépeçaient les actifs essentiels pour du cash.
Une fois les profits à court terme empochés, ils partaient sans hésitation, ne laissant que des ruines derrière eux.
Ackman et Ha Si-heon, qui secouaient le marché en ce moment, étaient de ce type.
Incapables de le faire seuls, ils avaient convoqué un essaim de criquets.
Mais cette fois, les criquets voulaient quelque chose d'assez inhabituel.
« L'approbation clinique de CRISPR, hein……………… »
C'était une carte qu'ils pouvaient concéder, si nécessaire.
Juste pas maintenant.
Ce trouble était le problème de la Grande-Bretagne seule, et les dommages réels pour l'Allemagne seraient limités.
Il n'y avait aucune raison de mettre cela sur la table des négociations.
Pas encore.
« Alors notre priorité est claire. La Grande-Bretagne doit remplir son obligation de 50 milliards d'euros de contributions au CFP. »
La facture du Brexit.
C'était la priorité absolue de l'Allemagne en ce moment.
« La Grande-Bretagne doit payer les contributions qu'elle a promises pour le budget 2014-2020. L'Allemagne supporte déjà 21 % du budget de l'UE — si on nous demande de prendre en charge les 12 % de la Grande-Bretagne en plus, les contribuables ne resteront pas silencieux. »
« Exactement. L'insatisfaction monte depuis le sauvetage de la Grèce. "Pourquoi les impôts allemands devraient-ils rembourser les dettes des autres pays ?" Si nous ne parvenons pas à obtenir des chiffres corrects lors des négociations avec la Grande-Bretagne, la confiance dans le gouvernement s'effondrera. »
Les médias se moquaient déjà de l'Allemagne en la traitant de « distributeur automatique de l'UE ».
Le problème était que cela ne se terminerait pas par une simple insatisfaction.
« Regardez les dernières élections fédérales. L'AfD détient 94 sièges. C'est le troisième parti. Et quels sont leurs slogans ? "Anti-immigration", "L'Allemagne d'abord", "Réduire l'autorité de l'UE". Ils parlent même ouvertement de quitter la zone euro. »
Le parti d'extrême droite avait déjà pris racine au parlement.
Et à une échelle qui ne pouvait plus être ignorée — la fragmentation de l'UE pourrait devenir réalité.
Merner parla fermement.
« Pour l'Allemagne, l'UE n'est pas une option. C'est une condition essentielle à sa survie. »
Maintenir l'UE exigeait des coûts énormes.
Même ainsi, l'Allemagne devait les supporter.
Il y avait deux raisons clés.
La première était le péché originel historique.
Trop de pays gardaient encore des souvenirs vivaces de la Seconde Guerre mondiale et des nazis.
Si l'Allemagne devait sortir du cadre de l'Union européenne et poursuivre sa propre hégémonie ?
« Les voix craignant la renaissance d'un empire allemand éclateraient à travers l'Europe, et les États-Unis interviendraient sans aucun doute pour contenir l'Allemagne. »
C'était le dilemme de l'Allemagne.
Elle devait devenir forte, mais ne devait pas paraître menaçante.
Ce n'est qu'en maintenant l'image d'une élève modèle suivant fidèlement les règles au sein de l'UE — une communauté de paix — qu'elle pouvait éviter l'isolement.
La seconde raison était la Russie.
L'Allemagne importait 40 % de son gaz naturel de Russie.
Ce qui signifiait que Poutine pouvait fermer la vanne à tout moment.
L'Allemagne seule serait impuissante face à la pression énergétique de la Russie, mais avec une réponse collective au niveau de l'UE, c'était une autre histoire. La Russie ne pouvait pas faire de toute l'Europe un ennemi.
La conclusion était claire.
L'UE était une assurance dont l'Allemagne avait absolument besoin.
Mais maintenant, le public se plaignait que la prime d'assurance était trop chère.
Merner devait maintenir cet équilibre.
Protéger l'UE, mais sans épuiser la patience du public.
« Voyons d'abord comment la Grande-Bretagne réagit. Nous avons encore du temps. »
C'était l'approche typique de Merner.
Attendre jusqu'à la fin, observer, et décider au dernier moment.
Personne ne pouvait prédire dans quel sens elle bougerait alors. C'était une pragmatique pure, non liée par des principes ou une idéologie. Si les circonstances changeaient, sa position changeait également — elle n'hésiterait pas à faire un virage à 180 degrés. Tout dépendait des calculs coûts-bénéfices à ce moment précis.
À cet instant, un secrétaire entra dans la salle de conférence.
« Chancelière. »
« Est-ce urgent ? »
« Nous avons reçu un appel des États-Unis. »
« La Maison-Blanche ? »
« Non. Le Dr Henry Kissinger. »
La pointe du stylo de Merner se figea en plein air.
Henry Kissinger.
Un Juif né en Allemagne et l'architecte de l'ère de la guerre froide.
Dans les cercles politiques allemands, il était plus qu'un ancien secrétaire d'État américain.
Il avait fui aux États-Unis pour échapper aux nazis, pourtant il ne haïssait pas l'Allemagne.
Au contraire, il soulignait que l'Allemagne dans son ensemble ne devait pas être assimilée à Hitler, et soutenait constamment qu'une Allemagne unifiée devait devenir un partenaire central de l'alliance occidentale.
C'était une figure pour laquelle l'Allemagne était reconnaissante.
En fait, l'Allemagne lui avait décerné de nombreuses décorations, et d'innombrables universités lui avaient accordé des doctorats honorifiques.
Le Prix de la liberté de Berlin, le Prix Kant — presque chaque honneur que l'Allemagne pouvait accorder lui avait été remis.
Merner le connaissait depuis ses jours en tant que ministre. Elle sollicitait occasionnellement ses conseils sur la politique étrangère allemande, mais ces rencontres se déroulaient toujours lors d'événements officiels. Les appels personnels comme celui-ci étaient rares.
« Veuillez m'excuser. »
Merner se leva, se dirigea vers son bureau et décrocha le combiné.
[L'Europe a été bruyante ces derniers temps.]
« Les jours calmes sont rares. »
[Je pensais pouvoir aider.]
« L'aide a tendance à être plus utile quand on vient la chercher. »
Elle demandait indirectement s'il voulait quelque chose en retour.
Kissinger écarta la remarque avec son calme caractéristique.
[Parfois, il y a des exceptions. Et je crois que la Chancelière en manque une en ce moment. Il y a une variable dans votre équation que vous interprétez mal.]
« Quelle variable…… ? »
[Ha Si-heon.]
La main de Merner s'arrêta un instant.
Ha Si-heon.
Le gestionnaire de hedge fund empêtré avec Carollo.
Cela signifiait qu'il appelait au nom du criquet qui agitait le marché.
[Vous le classez probablement comme un simple essaim de criquets de plus et vous le traitez comme un bruit inutile.]
C'était dans le mille.
[Mais d'après mon expérience, ce jeune homme est d'une race différente. Il est dans une catégorie différente de ces types avides de Wall Street ! Si poli ! Et son sens de l'histoire — comme il est solide ! Un jeune homme si droit dans ce monde………… !]
Les louanges de Kissinger ne montraient aucun signe de fin.
C'était pratiquement un grand-père se vantant de son petit-fils.
[Surtout, son œil pour lire le tableau………… C'était comme me regarder dans ma jeunesse. Non — peut-être est-il même un peu plus audacieux que je ne l'étais ?]
« Alors que souhaitez-vous de moi, Monsieur ? »
[Ah, juste. Hem.]
Kissinger s'éclaircit la gorge.
Il semblait s'être tellement absorbé qu'il avait presque oublié le point principal.
[Rencontrez-le simplement pendant dix minutes. C'est quelqu'un que je cautionne — sûrement que cela est possible ?]
« Votre garantie………… Mais dans la situation actuelle, rencontrer un gestionnaire de hedge fund pourrait susciter bien des malentendus. »
[Bien sûr, je comprends. Mais s'il y a une pièce du puzzle qui vous manque en ce moment, ne vaudrait-il pas la peine de la confirmer en personne ?]
Merner resta silencieuse, plongée dans ses pensées.
Elle ne pouvait pas rejeter le jugement de Kissinger à la légère. S'il recommandait quelqu'un avec autant d'insistance, il devait y avoir une raison. Et il était également vrai que Ha Si-heon était une variable importante.
« Très bien. Je le contacterai par des canaux officieux. »