Chapitre 370
Après avoir terminé ses réunions avec tous les actionnaires principaux.
Pierce retourna chez Goldman et convoqua immédiatement sa secrétaire.
« Annulez tout ce qui est prévu à mon agenda aujourd'hui et demain. Marquez-moi comme indisponible pour tout le monde, sauf pour le comité exécutif et les clients de premier rang. »
« Très bien, monsieur. »
Une fois la secrétaire partie, Pierce baissa les stores de son bureau et alluma les six grands écrans qui occupaient tout un mur.
Les principales chaînes d'information économique commencèrent à diffuser simultanément.
« Il est temps de passer à l'action. »
Que ce soit Ha Si-heon ou Ackman, l'un d'eux allait bientôt se retrouver sous le feu des projecteurs.
Pour déclarer une attaque à découvert totale contre Carollo.
« Je ne sais pas quel genre de bombe ils vont faire exploser, mais... Quoi que ce soit, ce sera assez choquant pour secouer le marché. »
Mais cela n'avait aucune importance.
Plus l'onde de choc serait forte, plus les regards des actionnaires principaux se tourneraient vers Pierce plutôt que vers Ha Si-heon.
Après tout, au moment où la bombe exploserait, la réaction des actionnaires était déjà toute tracée.
« Alors Pierce avait parfaitement anticipé la stratégie de Ha Si-heon ! »
À ce stade, Pierce serait considéré comme la seule personne capable de prédire avec précision et de se préparer au désastre nommé « Ha Si-heon ».
Bien sûr, tous ces calculs ne tenaient que si Ha Si-heon provoquait réellement un incident majeur.
En d'autres termes, si ce bâtard se retirait discrètement, Pierce ferait face à un retour de bâton...
Mais cette possibilité n'existait pas.
Ha Si-heon — il était impossible que ce type reste les bras croisés !
« C'est une première. »
Prier pour que ce fou de Ha Si-heon fasse exploser une bombe.
Face à l'étrangeté totale de la situation, un sourire singulier se dessina sur les lèvres de Pierce.
Et puis.
[L'invité d'aujourd'hui est Ackman, de Maverick Investment. Vous avez récemment exprimé des inquiétudes concernant le marché européen.]
Enfin, Ackman apparut.
[Oui, c'est exact. Beaucoup voient la situation en Catalogne comme un simple conflit régional, mais ce n'est pas seulement le problème de l'Espagne. C'est un problème structurel que toute l'Europe porte en elle, et qui ne fait que remonter à la surface.]
Pierce hocha la tête avec satisfaction.
Exactement comme prévu.
Ackman préparait le terrain pour passer au Royaume-Uni.
« On ne peut pas juste tirer sur Carollo à bout portant sans prévenir. »
Une progression logique était nécessaire.
Commencer par la Catalogne, passer au séparatisme européen, puis au Brexit, et enfin à Carollo.
Quel flux naturel !
Mais ensuite.
Les remarques suivantes d'Ackman s'écartèrent du chemin que Pierce avait anticipé.
[Pourquoi les Catalans sont-ils en colère ? Le budget. Parce que le gouvernement central n'a pas réussi à leur fournir leur juste part. Alors pourquoi le gouvernement espagnol a-t-il serré la vis ? À cause des « politiques d'austérité ». Le poison qu'ils ont été forcés d'avaler pendant la crise de la zone euro.]
[En fin de compte, la racine de cette situation, c'est la « crise de la zone euro » !]
Ackman ramena soudainement la « crise de la zone euro » dans la conversation.
[...... ? La zone euro ?]
N'était-ce pas une relique d'il y a six ans, quelque chose qui appartenait désormais aux musées... ?
[C'est comme un tremblement de terre et ses répliques. Le séisme principal qui fait s'effondrer les bâtiments est passé, mais les répliques qui arrivent avec un délai... ne font que commencer maintenant.]
« ... ?? »
Pierce fixa l'écran, hébété.
Il essaya de donner un sens à la logique d'Ackman, mais peu importe sous quel angle il regardait, cela ne tenait pas debout.
À une époque où la Banque centrale européenne inondait le marché d'argent via l'assouplissement quantitatif, parler des séquelles de l'austérité budgétaire ?
À ce moment-là, une seule expression lui vint à l'esprit.
« Des conneries. »
« Des répliques ? » Le décalage temporel était absurde.
C'était comme prétendre qu'un lait périmé consommé il y a six ans causait un mal de ventre aujourd'hui.
Selon cette logique, il faudrait acquiescer même si quelqu'un disait qu'une égratignure d'enfance à la maternelle avait causé une septicémie à vingt ans.
« Il a trop regardé de chaînes d'histoire ces derniers temps ? »
Il parlait de mouvements d'indépendance, et maintenant il parlait de la crise de la zone euro.
Peut-être qu'Ackman avait atteint un stade où il ne pouvait plus distinguer la réalité de l'histoire pour une raison quelconque.
Soit il était sénile et ne prenait pas les médicaments qu'il aurait dû, soit il avait pris ceux qu'il n'aurait pas dû.
Pourtant, Ackman fixait la caméra avec assurance et faisait même des prophéties.
[La Catalogne n'est que la fusée éclairante. Bientôt, le marché réévaluera le risque de la zone euro, et cette anxiété se propagera au-delà des frontières. Vers l'Italie, la Grèce, le Portugal, l'Irlande... les pays qui portent encore le traumatisme des plans de sauvetage passés.]
« Il a complètement perdu la tête. »
À ce stade, Pierce claqua de la langue.
Ackman essayait de susciter la volatilité du marché avec des absurdités totales.
Même en faisant des efforts surhumains, pour débiter ce niveau de conneries, il faudrait que Ha Si-heon lui-même s'en mêle.
Le nom d'Ackman seul n'avait pas assez de poids.
Si la logique avait été solide, quelqu'un aurait pu écouter, mais qui prendrait au sérieux une histoire de zone euro vieille de six ans ?
Mais ce qui importait en ce moment, ce n'était pas l'état mental d'Ackman.
« Comment compte-t-il lier ça au Royaume-Uni ? »
Le Royaume-Uni n'avait aucun lien direct avec la crise de la zone euro.
S'il s'en était tenu au récit original sur le mouvement d'indépendance, il aurait pu au moins le lier naturellement au Brexit.
Alors pourquoi faire dérailler tout le processus et partir dans une direction aussi étrange ?
« Il ne s'est pas associé à Ha Si-heon... si ? »
Il était impossible que Ha Si-heon écrive un scénario aussi bâclé.
Maintenant qu'il y pensait, Ackman ne devait plus être capable de réfléchir clairement après avoir été brutalement secoué par Ha Si-heon.
C'était la conclusion à laquelle Pierce parvint.
Mais le lendemain matin, des gros titres inattendus déferlèrent.
<Flash : Les CDS à 5 ans de l'Italie en hausse de 15 pb>
<Le rendement à 10 ans de l'Espagne en hausse de 0,3 %... L'écart se creuse avec l'Allemagne>
<Les CDS des PIIGS explosent après l'avertissement d'Ackman... « Impact des remarques d'Ackman » vs « Ajustement temporaire »>
Pierce vérifia les écrans encore et encore.
Il redémarra même le système, se demandant s'il s'agissait d'une erreur.
Mais il n'avait pas mal lu.
« Pourquoi ça... »
Les CDS (Credit Default Swaps) étaient des assurances contre le défaut souverain.
C'étaient des produits que les investisseurs achetaient par peur : « Et si ce pays ne pouvait pas rembourser sa dette ? »
Et du jour au lendemain, les primes avaient grimpé en flèche sur toute la ligne.
En d'autres termes, le marché avait réellement commencé à s'inquiéter du risque de défaut des pays d'Europe du Sud.
Ce qui signifiait qu'il y avait des investisseurs qui avaient pris les conneries ridicules d'Ackman au sérieux.
« C'est impossible... »
Il vérifia même le calendrier, se demandant si c'était le premier avril.
Nous étions en octobre.
Le marché bougeait à cause d'une histoire de lait périmé vieille de six ans ?
Il ne comprenait rien du tout, mais il n'avait pas le luxe de rester là, stupéfait.
« Je dois contacter les actionnaires ! »
Son scénario déraillait.
Ackman n'avait même pas mentionné le Royaume-Uni, et le marché européen que Pierce avait déclaré « sain » avec assurance était en train de trembler.
Pierce organisa immédiatement une conférence téléphonique avec les actionnaires principaux.
« Le pic actuel des CDS est une simple réaction excessive. Les fondamentaux restent solides. Espagne, Italie, Portugal... tous les indicateurs budgétaires sont dans les fourchettes normales. »
« Ce n'est pas un problème « financier » mais « psychologique ». Un phénomène temporaire suite à des remarques inhabituelles. Par le passé, des pics similaires se sont normalisés en une semaine. »
L'Europe était en bonne santé.
Toutes les données le prouvaient.
Armé de chiffres, Pierce martela son point de vue.
« Ha Si-heon bouge toujours après avoir créé une atmosphère. Répandre l'anxiété à travers l'Europe signifie que le moment est proche. Il attaquera bientôt le Royaume-Uni et Carollo comme prévu. »
[Hmm... Très bien. Surveillons la situation.]
La réponse à l'autre bout du fil était tiède.
Peu importe à quel point c'était enveloppé de logique, tout cela ressemblait à des excuses.
Du point de vue des actionnaires, la prédiction de Pierce selon laquelle le Royaume-Uni et Carollo seraient attaqués s'était tout simplement révélée fausse.
Après avoir raccroché, Pierce se mordit la lèvre.
« Ils viendront. Le Royaume-Uni, et une vente à découvert sur Carollo. »
Ils le devaient.
Il était impossible qu'il ait mal compris Ha Si-heon.
« Il est impossible que ce bâtard regarde tranquillement l'effondrement d'une entreprise géante ! »
Si une entreprise tombait, Ha Si-heon était le genre de fou qui organiserait un barbecue sur son cadavre, le diffuserait en direct au monde entier et collecterait même des dons comme frais d'entrée.
En d'autres termes, un fou sans précédent.
C'était la même chose avec Theranos, et avec Valeant.
Il était toujours flamboyant et cruel, et surtout, quelqu'un qui prenait plaisir à « exécuter publiquement » des entreprises.
Il était impossible que quelqu'un comme Ha Si-heon laisse passer une proie comme Carollo...
Et donc, au terme de l'attente anxieuse de Pierce, la diffusion suivante d'Ackman commença.
Mais ensuite.
[Dans un marché instable, les mouvements de capitaux sont prévisibles. Ce qui apparaît dans des moments comme ceux-ci, c'est la fuite classique vers les actifs sûrs.]
[Les fonds fuyant le risque de l'Europe du Sud se déverseront dans le dernier bastion de la zone euro : l'Allemagne. Parce que seuls les Bunds allemands sont considérés comme sûrs.]
Ackman, à l'écran, déversait encore plus de conneries.
Et une fois de plus, ce qu'il pointait du doigt n'était pas le Royaume-Uni, mais une carte de l'Allemagne.
« ? »
Pierce fixa à nouveau l'écran, hébété.
La prédiction manquée était un problème, mais la deuxième salve d'absurdités qu'Ackman débitait était totalement incompréhensible.
« Les obligations d'État allemandes ? Maintenant ? »
Les obligations d'État allemandes étaient l'actif sûr représentatif de l'Europe.
C'était dû à la croyance que même si toute l'Europe s'effondrait, l'Allemagne ne le ferait pas.
Mais le risque et le rendement étaient toujours proportionnels.
Plus l'actif est sûr, plus le rendement est faible.
Le rendement à 10 ans n'était que de 0,43 %.
Après déduction de l'inflation, le rendement réel était négatif.
À ce stade, prêter de l'argent signifiait en réalité payer pour le privilège de le faire.
« Autant fourrer son argent sous un matelas. »
Au moins, un matelas ne facturait pas de frais.
En d'autres termes, acheter ces obligations n'avait de sens que lorsque l'économie d'une nation était vraiment en train de s'effondrer.
Et pourtant...
<Le rendement à 10 ans allemand plonge... passe sous les 0,2 %>
<Les rendements des Bunds atteignent un plus bas de 3 mois · « Ruée vers la valeur refuge »>
La prophétie ridicule d'Ackman s'était encore réalisée.
Pierce scruta brièvement le plafond.
Il se demanda s'il y avait une caméra cachée quelque part.
Mais ce à quoi il faisait face n'était pas le Truman Show, c'était la froide réalité.
Pierce décrocha à nouveau le combiné.
« Le flux vers les obligations allemandes est un phénomène parfaitement naturel. C'est dû au trading algorithmique déclenché par les pics de CDS et au rééquilibrage mécanique des fonds passifs. Comme vous le savez, les marchés d'aujourd'hui sont pilotés par des programmes. Lorsque les spreads s'élargissent, les algorithmes vendent automatiquement les actifs risqués et achètent les actifs sûrs... »
Pierce rejeta toute la faute sur les algorithmes.
Mais même en l'expliquant couramment à voix haute, son esprit devenait vide.
« Quel genre de sitcom est-ce ? »
Le marché dansait sur une histoire vieille de six ans, et les obligations à rendement négatif se vendaient comme des petits pains.
C'était comme si quelqu'un avait jeté un sort d'hypnose collective sur le marché.
Ou peut-être était-il le seul sain d'esprit restant, et que le reste du monde était devenu fou.
« Vérifions d'abord. »
Après avoir mis fin à l'appel, Pierce se dirigea directement vers la salle des marchés.
Sa destination était le bureau de stratégie de trading électronique en charge du risque inter-marchés.
Ce qu'il devait confirmer en premier, c'était si cet incident était vraiment causé par des algorithmes, comme il l'avait dit aux actionnaires.
Le quant en chef pointa l'écran.
« Regardez ce cluster. Cinq millions en Espagne, six millions en Italie, quatre millions au Portugal... Les positions étaient réparties entre cinq courtiers, mais malheureusement, c'était pendant la fenêtre de liquidité la plus mince. Les cotations ont sauté comme des marches d'escalier. »
« C'était le premier domino. Lorsque le pic initial a déclenché des alertes VaR, le rééquilibrage automatique s'est enclenché, et les algorithmes se sont empilés sur les obligations allemandes. Les ETF et les fonds indiciels ont suivi en réaction en chaîne. »
Étonnamment, l'« excuse de l'algorithme » improvisée à la hâte par Pierce s'avérait correcte.
Il y avait eu un mouvement juste après les remarques d'Ackman, et cette petite ondulation avait chevauché des systèmes automatisés pour devenir une vague massive.
« C'est un schéma qu'on peut voir une ou deux fois par an. Des occurrences simultanées comme celle-ci sont rares. Pas impossibles, mais le timing s'est parfaitement aligné. »
Parfois, les algorithmes s'emballaient et provoquaient des flash crashes.
Rare, mais pas inouï.
Pourtant, l'expression de Pierce ne s'éclaircit pas.
« Ces ordres de déclenchement initiaux... quelque chose d'inhabituel à leur sujet ? »
« Eh bien, le fait que de gros ordres frappent pendant la fenêtre de liquidité la plus basse était le problème principal. »
C'était exactement ce qui le dérangeait.
De gros ordres ciblant un vide de liquidité.
« Pouvons-nous retracer la source des fonds ? »
« Dans une certaine mesure, oui, mais... Ces ordres étaient dispersés dans le monde entier. Paris, Zurich, New York, Hong Kong... La plupart étaient des ordres vocaux plutôt qu'électroniques, et ils n'étaient pas concentrés via un seul bureau. »
Il n'y avait pas d'axe central.
Comme si les investisseurs du monde entier étaient arrivés à la même conclusion au même moment.
Mais Pierce creusa sans relâche.
« Quelle est la probabilité que tout cela provienne d'une seule source ? »
L'implication derrière la question était celle-ci.
« Et si quelqu'un avait délibérément manipulé le marché ? »
Quelqu'un qui connaissait les points de pression des algorithmes, pouvait déplacer cent milliards de dollars, et possédait un réseau capable d'exécuter des ordres mondiaux simultanés.
Si un tel monstre existait... ne serait-ce pas possible ?
« Quelqu'un comme Ha Si-heon, par exemple... »
Avec cent milliards de dollars de puissance de feu,
Un homme qui pouvait élever la manipulation de marché au rang d'art.
Un fou dont la spécialité était de tambouriner et de danser seul tout en faisant bouger tout le marché à son rythme.
« En théorie, c'est possible. »
Le quant répondit prudemment.
« Si les ordres étaient fractionnés et répartis entre plusieurs courtiers, ils pourraient échapper au suivi. Mais... »
« Mais ? »
« Ce serait un suicide. Si les régulateurs auditent les dossiers des courtiers dans leur ensemble, tout sortira. Une fois qu'il sera révélé que tous ces ordres provenaient d'un seul endroit ? C'est la prison pour manipulation de marché. »
Il avait raison.
Une manipulation à grande échelle comme celle-ci laissait toujours une trace.
Peu importe à quel point Ha Si-heon était audacieux, il ne ferait pas quelque chose d'aussi imprudent.
« Et il n'est pas du genre à faire quelque chose qui laisse une trace aussi évidente... »
Rationnellement, c'était la fin de l'histoire.
Mais le malaise persistant dans sa poitrine refusait de s'estomper.
« S'il y a vraiment quelqu'un qui propage le récit de la crise européenne, à quoi pensez-vous qu'il vise vraiment ? »
« À quoi il vise ? »
« Le point final de cette réaction en chaîne algorithmique. »
Le quant réfléchit un instant, puis parla.
« Les algorithmes chassent la liquidité et évitent le risque. Lorsque les CDS et les Bunds se désynchronisent, chaque modèle de risque recalcule les valeurs de garantie. Les décotes sur le marché du repo grimpent, les prêts non garantis gèlent... »
Après avoir marmonné pour lui-même pendant un moment, il parvint à une conclusion.
« En fin de compte, tout le stress convergera vers un seul endroit. L'Euribor. »
« L'Euribor ? »
Les yeux de Pierce brillèrent.
L'Euribor faisait référence au taux d'intérêt interbancaire en Europe.
En termes simples, c'était le taux d'intérêt que les banques se facturaient entre elles lorsqu'elles se prêtaient de l'argent.
Le problème, c'est que c'était l'artère principale du système financier.
Quand l'Euribor grimpait, cela signifiait que les banques ne se faisaient plus confiance.
Elles arrêtaient de se prêter de l'argent.
Et ensuite, les banques arrêtaient de prêter aux entreprises.
Ce qui menait à une situation où l'argent existait en abondance mais ne circulait pas.
Comme des vaisseaux sanguins bouchés...
Les premiers à s'effondrer seraient les entreprises dépendantes du financement à court terme.
« ! »
À ce moment-là, un seul nom traversa l'esprit de Pierce comme un éclair.
« Carollo ! »