Chapitre 183
L'entreprise dans laquelle Ha Si-heon a acquis une participation via la déclaration 13D était Herbalife.
Il s'agissait d'une société de produits nutritionnels.
Ainsi, cela semblait être un choix étrange au premier abord pour Ha Si-heon, qui gérait un fonds axé sur la santé, de devenir un actionnaire majeur d'une telle entreprise.
Cependant, il a déclaré ceci avec audace aux journalistes :
[L'avenir de la santé, c'est la « prévention ». Les habitudes de vie saines et la gestion nutritionnelle sont désormais au cœur des services médicaux. Herbalife symbolise cet avenir.]
Bien sûr, très peu ont cru cette déclaration au pied de la lettre.
[Quiconque connaît Herbalife sait exactement à quel point cela semble absurde ! Le véritable objectif de Ha Si-heon est une seule chose : un short squeeze !]
En effet.
C'était un secret de polichinelle à Wall Street qu'Ackman détenait actuellement une position courte d'un milliard de dollars sur Herbalife.
Lorsque la nouvelle s'est répandue, Wall Street a été rempli de choc et d'étonnement.
« C'est quoi ce bordel… »
« Est-ce qu'il a vraiment fait ça ? »
C'était un mouvement que personne n'avait anticipé.
Pourtant, seuls les initiés du secteur pouvaient pleinement en comprendre les implications.
Un professeur de finance, invité sur un plateau télévisé, a tenté avec empressement d'expliquer la situation.
[C'est une contre-attaque scandaleuse ! La réponse rationnelle ici aurait été d'augmenter les positions courtes ou de tenter un reverse gamma squeeze… !]
Alors que le professeur tapait passionnément sur la table, l'animateur est rapidement intervenu pour le calmer.
[Attendez, professeur. Beaucoup de nos téléspectateurs ne sont pas familiers avec l'investissement, alors peut-être pourriez-vous simplifier un peu…]
[En ce moment, Ha Si-heon n'attaque pas simplement Ackman ; il est en train de changer tout le règlement des guerres de vente à découvert ! Il fait quelque chose d'incroyable !]
[Donc… alors qu'Ackman était à fond sur Valeant, Ha Si-heon a lancé une attaque de flanc sur Herbalife à la place. Je comprends ça au moins.]
Après avoir reçu un regard insistant de l'animateur, le professeur s'est raclé la gorge et a repris la parole.
[Oui, exactement. Ce qui signifie que si Ha Si-heon parvient à faire grimper le cours de l'action Herbalife, Ackman subira des pertes massives. Et plus ces pertes seront importantes, plus Ackman sera inévitablement contraint de retirer des fonds ailleurs, à savoir chez Valeant.]
[Ah, donc faire monter le cours de l'action Herbalife fera chuter celui de Valeant, c'est bien ça ?]
L'objectif de Ha Si-heon était clair.
Utiliser Herbalife pour infliger un maximum de pertes à Ackman.
Actuellement, Ackman avait toute sa puissance de feu concentrée sur Valeant, alors Ha Si-heon visait à forcer Ackman à disperser ses ressources vers Herbalife.
À ce moment-là, le professeur a de nouveau haussé le ton, avec véhémence.
[Mais c'est secondaire ! Ce qui est crucial ici, c'est qu'il a affronté un short squeeze avec un autre short squeeze ! Vous comprenez ? Dans une bataille entre positions courtes et short squeezes, le short squeeze a largement l'avantage grâce à la boucle de rétroaction des couvertures de positions courtes et à la dynamique de fin d'année. En d'autres termes, Ha Si-heon aurait inévitablement perdu sur Valeant, mais il a complètement renversé la vapeur en changeant de champ de bataille… !]
[Professeur, encore une fois, un peu plus simple s'il vous plaît…]
[Ah, c'est encore compliqué ? Mon Dieu…]
Le professeur a fait une pause avec une expression qui disait : « Les gens normaux trouvent-ils vraiment cela difficile ? », a réfléchi brièvement, puis a continué.
[Les guerres de vente à découvert sont essentiellement des guerres d'argent. Cependant, la nature de l'argent que chaque camp utilise diffère. Le vendeur à découvert utilise de l'eau ; celui qui provoque le short squeeze utilise du feu.]
Le professeur s'est arrêté brièvement et a regardé vers l'animateur.
Après avoir confirmé que l'animateur hochait légèrement la tête, il a poursuivi.
[Pour éteindre un feu, il faut de l'eau, c'est du bon sens. Mais pour éteindre un incendie massif, il faut beaucoup plus d'eau. Parfois, même verser toute l'eau dont vous disposez ne suffit pas à l'éteindre. Et en ce moment, comme c'est la fin de l'année, le vent n'aide pas non plus…]
Dans une bataille entre positions courtes et short squeezes, le short squeeze a fondamentalement l'avantage.
Même si les deux camps utilisent l'argent comme arme, leur efficacité diffère grandement.
[Mais !]
Le professeur a de nouveau frappé sur la table, les yeux grands ouverts.
[Ici, Ha Si-heon a en fait déclenché un contre-feu !]
Il a haussé la voix encore plus haut, devenant de plus en plus excité.
[Et avec Herbalife, de toutes les entreprises ! C'est comme si Ackman mettait le feu à mon jardin, disparaissait tranquillement sans l'éteindre, et que Ha Si-heon apparaissait soudainement dans le jardin d'Ackman pour mettre le feu à toute une montagne !]
[Hein ? Mais qu'en est-il du feu dans mon jardin… ?]
[Il y aura toujours des gens pour continuer à mettre le feu de toute façon, donc essayer de l'éteindre maintenant ne ferait que gaspiller de l'eau. Alors il attire ces gens vers leurs propres maisons avec un feu plus grand, puis prévoit d'éteindre son propre feu quand il n'y aura plus personne !]
[Oh !]
[En surface, cela peut sembler rationnel, mais qui prend une décision pareille alors que sa propre maison est déjà en train de brûler ? C'est pour ça que ça n'a aucun sens ! C'est de la folie pure ! Nous sommes témoins d'une guerre de vente à découvert qui n'arrive qu'une fois par génération !]
***
« Les réactions ne sont pas mauvaises. »
Quand j'ai dit cela et que je me suis retourné, les visages des membres de mon équipe, à l'exception de Gonzalez, étaient tous pâles.
Parmi eux, le PM Laurent a pris la parole en premier.
« Qu'en est-il de révéler le scandale maintenant ? »
Nous avions déjà la faiblesse de Valeant en main.
Si nous la révélions, le cours de l'action s'effondrerait instantanément.
Pourtant, je n'avais pas encore joué cette carte.
J'avais diverses raisons, mais la plus simple était…
« Nous devons faire le plus de profit possible quand nous le pouvons. »
Si je la révélais trop tôt, les profits seraient réduits de moitié.
« Bien sûr, ce n'est pas la seule raison. »
Cette carte était une mise en place nécessaire pour les mouvements que je ferais plus tard.
Mais expliquer tout le plan maintenant serait difficile à moins qu'ils ne sachent que je viens du futur.
Honnêtement, l'anxiété de Laurent, étant donné qu'il ne savait rien, était compréhensible.
« Nous sommes actuellement inondés de demandes de rachat. »
Les investisseurs réclamaient à cor et à cri de retirer leur argent.
Pareto Innovation avait publiquement déclaré une position courte d'un milliard de dollars contre Valeant.
À cette époque, le cours de l'action de Valeant était de 135 $.
Mais maintenant, il approchait presque les 600 $.
Il n'y avait eu aucune annonce officielle de nos pertes, mais le marché supposait déjà que nous avions subi des dommages énormes.
Par conséquent, les investisseurs paniqués se pressaient pour exiger des rachats.
Mais j'ai haussé les épaules.
« C'est bon. Nous sommes toujours dans la période de blocage, après tout. »
Période de blocage.
Cela faisait référence à la période initiale du fonds où le retrait d'argent était interdit.
En d'autres termes, peu importe à quel point ils étaient mécontents, ils ne pouvaient pas retirer leur argent maintenant de toute façon.
« Cette stratégie n'est viable qu'au début, alors autant l'utiliser tant que nous le pouvons. »
À ce moment-là, Gonzalez a soudainement applaudi après avoir entendu mes mots.
Il se rappelait probablement le premier pari que j'avais fait à l'époque chez Goldman.
Même alors, j'avais bloqué les investisseurs avec des réglementations pour les empêcher de fuir, puis j'avais tout misé sur une seule action.
« Mais à cette époque, Genesis a explosé », a fait remarquer Gonzalez, soulignant mon succès passé avec satisfaction.
Mais le visage de Laurent restait sombre.
« Mais, il y a les appels de marge. »
Avec le cours de l'action montant si haut, les appels de marge étaient inévitables.
L'appel de marge de Pareto était d'un montant stupéfiant de 4,4 milliards de dollars.
C'était substantiel, mais—
« Nous l'avons couvert avec des options d'achat, n'est-ce pas ? En les utilisant comme garantie, la sortie réelle n'est pas si importante. »
Pensaient-ils vraiment que je resterais assis sans rien faire, sachant que l'action allait monter ?
Bien sûr, j'avais pris une « assurance » avec des options d'achat.
Les options étaient essentiellement conçues comme une « assurance » en premier lieu.
« Mais si le timing glisse ne serait-ce qu'un peu… »
« C'est exactement le point. Le cours de l'action de Valeant… nous pouvons le faire chuter quand nous le souhaitons. Alors n'est-ce pas en fait une opportunité ? »
Le danger avec la vente à découvert et les options était de prédire le « timing » précis.
Mais si nous contrôlions ce timing, la situation changeait entièrement.
C'était en fait une opportunité de générer des profits deux fois plus — gagner quand les prix montent, et encore quand ils chutent.
« Quand vous avez une assurance fiable, vous devriez l'utiliser. »
Je ne m'étais pas lancé imprudemment là-dedans sans plan ; l'un de mes principes de base était toujours de sécuriser une assurance avant d'allumer des feux.
« Mais n'est-ce pas stupide de courir vers chaque feu avec un bidon d'essence, même si vous êtes assuré ? »
« Non, c'est l'inverse. Si vous pouvez collecter l'argent de l'assurance sans aucun dommage, pourquoi éviter les feux ? Vous devriez courir vers chaque feu que vous voyez et saisir chaque profit que vous pouvez. »
Laurent semblait toujours inquiet.
« Devrais-je trouver un nouveau PM… ? »
La pensée m'a traversé l'esprit brièvement, mais honnêtement, le remplacer ne changerait pas grand-chose.
La plupart des gens reculent naturellement quand les enjeux deviennent trop élevés — même à Wall Street.
« Seules trois personnes dans toute ma vie passée n'ont jamais faibli dans ces conditions. »
Eh bien, pour l'instant, laissez-moi expliquer.
J'avais besoin qu'il voie les avantages de cette situation.
« Vous souvenez-vous de qui a exposé Enron ? »
Laurent a secoué la tête, perplexe.
Alors que le scandale Enron avait secoué le monde financier, peu se souvenaient exactement de qui l'avait découvert.
« Et c'est là le point clé. »
« Dans cette guerre, ce que je veux le plus, ce n'est pas juste de l'argent — c'est la célébrité. »
Mais précédemment, le groupe qui avait exposé Valeant n'avait pas obtenu une reconnaissance significative.
« La célébrité… ? Mais des mouvements imprudents comme celui-ci pourraient nuire à votre réputation. Quel genre de célébrité visez-vous exactement, Sean ? »
Avant que je puisse répondre, Gonzalez et Dobby ont pris la parole pour moi.
« "Cherche-moi des noises, et tu es foutu" ? »
« "Un désastre ambulant — à éviter à tout prix" ? »
J'ai souri et hoché la tête légèrement.
« Cela aide à réduire les coûts futurs. Moins de gens oseront me sous-estimer et commencer des combats inutiles. »
« …Eh bien, c'est assez vrai. »
Ce n'est qu'alors que Laurent a finalement hoché la tête.
« Ne jamais le provoquer. »
Une telle réputation serait une arme puissante à Wall Street, et c'était une autorité que l'argent ne pouvait pas acheter.
« Donc, la partie la plus critique de cette situation est de saisir une image et un récit mémorables. »
Dans ce contexte, ce que j'avais en tête était clair.
L'incident GameStop.
« Les moments vraiment marquants restent souvent plus vifs en mémoire que le résultat final. »
Même si les investisseurs particuliers ont finalement perdu, les gens ne se sont pas souvenus d'eux comme des perdants.
Ils se sont souvenus d'une chose clairement :
Les petits investisseurs qui, même brièvement, ont fait descendre Wall Street d'un cran.
« Est-ce que ça se passera aussi bien cette fois… ? »
Bien sûr, cette situation était très différente.
À l'époque, la colère et la frustration refoulées pendant les confinements liés au COVID étaient devenues un carburant explosif.
Mais maintenant, sans confinement, ce n'était pas le même environnement.
Pourtant, j'avais un angle fiable :
Les attaques impitoyables d'Ackman avaient déjà suscité beaucoup de colère.
En plus…
« Si les gens ont une chance de récupérer ce qu'ils ont perdu, qui laisserait passer ça ? »
« Regardez simplement. Quelque chose d'intéressant va se produire. »
***
Pendant ce temps, la nouvelle de Ha Si-heon acquérant des actions d'Herbalife s'est rapidement répandue parmi les investisseurs particuliers.
Mais leurs réactions différaient radicalement de celles de Wall Street.
<Dernière minute : Sean abandonne les fanboys de VX, passe à la guerre Herbalife>
C'était une nouvelle choquante sortie de nulle part.
Environ dix jours restaient jusqu'à l'expiration des options de décembre.
La plupart des investisseurs particuliers avaient placé des options de vente en dessous de 70 $, alors que le cours de l'action se dirigeait vers 600 $.
Si l'action ne tombait pas en dessous de 70 $, ils perdraient tout leur investissement.
Juste au moment où la fureur commençait à bouillonner, une autre nouvelle a éclaté.
[C'est une bataille sur deux fronts ! À ce stade, c'est la stratégie la plus susceptible de faire s'effondrer avec succès le cours de l'action de Valeant… !]
Quelques instants plus tôt, les investisseurs le maudissaient pour avoir abandonné une bataille perdue afin de poursuivre une victoire plus facile.
Mais apparemment, ce n'était pas une trahison… ?
Alors que les petits investisseurs devenaient confus, des nouvelles des mouvements ultérieurs de Ha Si-heon ont filtré.
Pourtant, quelque chose semblait étrangement familier dans ce schéma.
<Icahn augmente ses parts dans Herbalife : 17 % → 19 %>
D'abord, un actionnaire majeur a augmenté sa participation, stimulant les achats sur le marché.
<Herbalife annonce un rachat d'actions de 500 millions de dollars>
Ensuite, l'entreprise elle-même a annoncé un rachat d'actions.
46,53…
47,12…
48,74…
Suite à cette nouvelle, le prix précédemment léthargique d'Herbalife, coincé autour de 42 $, a bondi à 48 $ d'un coup.
À ce stade, même les investisseurs novices ont ressenti un déjà-vu.
—On n'a pas déjà vu ça… ?
Bien sûr, ils l'avaient vu.
C'était exactement ce qu'Ackman avait fait récemment avec Valeant.
Il y avait plusieurs façons d'exécuter un short squeeze, mais Ha Si-heon a délibérément imité exactement la méthode d'Ackman.
La signification était claire :
Pouvait-il vraiment rembourser Ackman exactement de la même manière ?
—Sean maîtrise l'art du Ctrl+C, Ctrl+V.
—Rendez justice au 1 % !
—C'était une vengeance.
—Pas juste une vengeance — un retour de bâton infligé de la même manière douloureuse.
—C'était rageant à endurer, mais le rendre était tout à fait excitant.
Au milieu des acclamations, cependant, des préoccupations réalistes ont émergé.
—Mais… est-ce que ça va vraiment marcher ? La défense contre les appels de marge d'Ackman est au niveau 999. Même si on le serre, ses comptes bancaires riront probablement.
—Ackman n'était pas un amateur. Un milliardaire ne s'effondrerait pas facilement sous les appels de marge. De plus…
—Pour réussir, nous avons besoin de l'aide de Wall Street, mais ils sont du côté d'Ackman.
—Il y a grand-père Icahn.
—Grand-père Icahn est en âge de prendre sa retraite. Ackman le tient en échec depuis deux ans maintenant…
Pour que Ha Si-heon réussisse, le prix d'Herbalife devait monter en flèche, ce qui signifiait que les forces spéculatives de Wall Street devaient se joindre à la partie.
Mais n'avaient-ils pas été témoins de première main pendant la bataille de Valeant de la façon dont Wall Street soutenait Ackman, écrasant les petits investisseurs ?
Wall Street suivrait-elle vraiment l'exemple de Ha Si-heon ?
Alors que le scepticisme se mêlait à l'espoir, un investisseur a proposé :
—Alors pourquoi ne pas acheter nous-mêmes des actions Herbalife ?
—En effet. Les investisseurs particuliers n'avaient pas à se contenter de regarder ; leurs achats feraient aussi monter le prix.
—On rejoint la fête du short-squeeze nous aussi lol.
— <Dernière minute> Il y a un bouton « Acheter » pour les actions, pas juste des options de vente et d'achat !
— Attends, tu dis qu'on peut monter dans le train pour écraser Ackman ?
Certains ont appelé avec empressement à une participation immédiate, mais beaucoup ont hésité.
—Ce YOLO était mon dernier…
—[Cet utilisateur n'a plus d'actifs.]
Les blessures de Valeant étaient profondes.
Les investisseurs vétérans ont expliqué utilement :
—Ce n'est pas de la vente à découvert ; c'est un short squeeze.
—Appels de marge ? Thêta ? Rien de tout ça. Juste acheter et conserver.
La vente à découvert était une guerre d'eau et de feu.
Cette fois, les investisseurs particuliers étaient le feu.
Pas d'appels de marge ou de dates d'expiration cette fois-ci.
En tant que feu, leur seul travail était simple :
Juste ne pas vendre.
Lentement convaincus, les investisseurs particuliers ont commencé à bouger.
Et bientôt…
49,23…
51,73…
53,02…
L'action d'Herbalife a commencé à monter rapidement.
Pourtant…
La vitesse semblait inhabituelle.