Chapitre 181
« Qu'est-ce que c'est que ce bordel ? »
Laurent, le PM de Pareto Investment, fronça les sourcils en pointant le bureau de Gonzalez.
Un objet étrange trônait en plein milieu du bureau.
Un document imprimé sous cadre.
C'était une prière qui faisait fureur sur WSB.
<Au commencement, WSB débordait d'une arrogance infinie et d'excuses. Les comptes étaient trempés de sang et tout le monde survivait au ramen. Puis Sean a dit : « Que soient les shorts », et les miséreux ont amassé une richesse dépassant le PIB de la France. Et Sean a vu que leurs Lambos étaient vraiment bons……>
Laurent soupira et secoua la tête.
Mais Gonzalez n'y prêta aucune attention et se mit à essuyer soigneusement la vitre du cadre, comme s'il s'agissait d'une œuvre d'art rare exposée au Louvre.
J'ai tenté de détourner son attention et j'ai pris la parole.
À ma question, Laurent jeta un autre coup d'œil à Gonzalez, puis ouvrit la bouche comme s'il se résignait.
« Le cours de l'action de Valeant rebondit depuis hier. »
La tension était clairement visible sur son visage.
Pour nous, qui avions pris une position courte sur Valeant, une baisse du cours de l'action n'était pas seulement nécessaire, c'était une question de survie.
Mais là, un rebond ?
« Après avoir touché le fond à 67 $, elle est remontée dans la zone des 69 $. Elle continue de grimper à l'instant même. »
« Je vois. »
Mais je n'étais pas particulièrement surpris.
« Parce que je l'avais vu venir. »
Jusqu'ici, je n'avais mis en avant que les problèmes éthiques de Valeant.
En d'autres termes, j'avais attaqué l'image de l'entreprise mais laissé ses activités réelles intactes.
Cela signifiait que Valeant était toujours financièrement solide.
Croissance du chiffre d'affaires, gamme de produits, valeur potentielle : tout était impeccable.
Si une telle entreprise subit un krach boursier, les investisseurs de valeur n'y voient rien d'autre qu'une opportunité d'achat.
Alors, dès que la tendance baissière s'est calmée, ils sont passés à l'action, et le titre a rebondi.
Laurent finit par ouvrir ses lèvres serrées.
« Maintenant… il ne serait pas étonnant qu'il passe à l'offensive à tout moment. »
Il y avait de la prudence dans sa voix.
Pendant que l'action de Valeant plongeait, Ackman n'avait fait aucun mouvement.
Il attendait le bon moment pour abattre sa carte.
Et ce moment approchait.
« Les tendances du marché ? »
Je me suis approché de Gray, l'opérateur d'exécution.
Sur d'innombrables écrans, les chiffres défilaient comme une cascade.
« Une force d'achat massive est entrée. »
Gray a répondu sans quitter les écrans des yeux.
« C'est extrêmement agressif. Ils exécutent des blocs d'ordres les uns après les autres sans même essayer de se cacher. L'intention de faire grimper le prix est claire. »
Il a pointé les registres de transactions du doigt.
Des transactions massives, se comptant en millions d'actions, illuminaient l'écran comme des feux d'alerte.
« De plus, chaque transaction est exécutée sur le marché ouvert. Ils n'utilisent pas du tout de dark pools. »
En général, les achats importants sont effectués dans des dark pools pour minimiser l'impact sur le prix.
Mais quelqu'un prenait des risques aussi audacieux, malgré les pertes que cela pouvait engendrer ?
Inutile de demander qui.
C'était Ackman.
« C'est une déclaration de guerre. »
Gray a parlé avec une expression durcie.
« « Nous ferons monter le cours de l'action quoi qu'il arrive. Le coût nous importe peu » : voilà ce que cela signifie. »
Il avait raison.
Ackman envoyait désormais un message clair au marché à travers sa stratégie d'achat inhabituelle.
« Alors, c'est enfin commencé. »
J'ai entendu la voix tremblante de Laurent derrière moi.
« Short squeeze. »
Un short squeeze.
C'est une stratégie qui force les vendeurs à découvert à capituler en faisant grimper artificiellement le cours de l'action.
Cela peut ressembler à une simple tactique d'investissement en surface, mais c'est là que les choses deviennent vraiment intéressantes.
Le short squeeze est l'une des batailles les plus brutales et intenses de Wall Street.
Et les armes de cette guerre ne sont qu'au nombre de deux.
L'argent et la peur.
Désormais, les deux camps allaient jeter tout le capital dont ils disposaient.
Si l'action monte, Ackman sourira. Si elle chute, ce sera nous.
Mais cette guerre ne se gagne pas ou ne se perd pas uniquement par les fluctuations de prix.
En fin de compte, celui qui capitule le premier perd.
C'est essentiellement un test de nerfs.
Qui peut tenir le plus longtemps dans cette tempête d'argent massif ?
Qui lèvera le drapeau blanc au bord du précipice ?
C'est ce qui rend la chose passionnante à regarder.
Ce qui signifie… que le récit est entré dans sa phase la plus dramatique et spectaculaire.
« Est-ce qu'on… va s'en sortir ? »
La voix de Laurent était empreinte d'anxiété.
Réprimant l'envie de fredonner un air, j'ai arboré pour la première fois depuis longtemps le sourire d'un vieux sage oriental.
« On a intérêt. C'est nous qui avons préparé ce plateau, après tout. »
***
Alors que les signes d'un short squeeze apparaissaient, Wall Street bourdonnait d'excitation.
« C'est de la folie… Est-ce vraiment un short squeeze ? »
« On dirait bien que ça pourrait dégénérer en incident majeur. »
« Ne me dites pas qu'on va assister à une répétition du fiasco Porsche-Volkswagen ? »
Des murmures excités se propageaient dans la salle des marchés.
Même les traders vétérans devant leurs écrans écarquillaient les yeux et déglutissaient difficilement.
Un short squeeze est une guerre qui ne s'arrête que lorsqu'un camp déclare forfait.
Le perdant doit essuyer des pertes dévastatrices : c'est le jeu aux enjeux les plus élevés.
Et personne ne pouvait prédire l'issue.
« Qui va gagner ? »
« Ackman a probablement l'avantage. Il a le nom et un capital massif. »
« Mais Sean est le favori du public, non ? Ce camp-là n'a pas un petit capital non plus. »
« N'empêche, ce ne sont que des investisseurs particuliers. Ils manquent d'organisation. »
« Plus important encore, qu'en est-il de nous ? Quel camp choisir ? »
« Si on se lance trop tôt, on risque de se brûler. Peut-être vaut-il mieux attendre et observer… »
Leurs conversations n'étaient pas qu'une simple curiosité oisive.
Un short squeeze entraîne inévitablement un changement soudain dans le flux de capitaux.
Et si vous surfez sur cette vague au bon moment ?
Vous pourriez amasser une fortune en un instant.
« Ils vont bientôt commencer à bouger sérieusement… »
Au milieu de tout cela, tous les regards se tournaient vers Ackman.
Au centre du chaos, Ackman commandait ses troupes comme un général froid et calculateur.
« Notre prix cible est de 120 $. »
Celui qui mène un short squeeze n'a qu'un seul objectif : faire monter le cours de l'action aussi haut que possible.
L'action de Valeant était déjà remontée à 70 $.
« Par tous les moyens nécessaires, nous devons atteindre 120 $. »
La formule de base pour faire monter le cours d'une action est simple.
Achat massif.
Ackman avait donc déjà commencé ouvertement à exécuter des achats à grande échelle il y a deux jours pour faire monter le prix.
Mais cette méthode seule avait ses limites.
L'influence qu'un seul individu pouvait avoir sur le marché était intrinsèquement limitée.
« À partir de maintenant, nous faisons entrer le marché. »
Il était donc temps d'attirer les soldats de Wall Street.
Le vrai jeu ne faisait que commencer.
Ackman et Ha Si-heon allaient chacun devenir des « généraux » et jouer à persuader et recruter les soldats de Wall Street.
« Commençons. Faites l'annonce. »
À l'ordre d'Ackman—
—Un rapport explosif a bientôt frappé le marché.
<Breaking : Ackman augmente sa participation dans Valeant de 10 % à 13 %>
Ackman avait déclaré qu'il achèterait une participation supplémentaire de 3 % dans Valeant.
Le marché a réagi instantanément à la nouvelle.
71,29…
72,42…
Ackman, les yeux froidement fixés sur l'écran, a parlé brièvement.
« Passez à l'étape suivante. »
Peu de temps après, une autre onde de choc a frappé le marché.
<Breaking : Valeant annonce un rachat d'actions de 500 millions de dollars>
Un rachat d'actions signifie qu'une entreprise achète ses propres actions.
En d'autres termes, Valeant rejoignait le camp des acheteurs.
La plupart des entreprises évitent les rachats pour préserver leur liquidité, mais Valeant était différente.
C'est parce que son plus gros actionnaire, Ackman, avait réussi à les convaincre.
73,34…
73,52…
74,34…
Tous les regards sur le marché étaient rivés sur l'écran.
Un géant comme Ackman avait déclaré un short squeeze et commencé à agir à grande échelle.
S'il gagnait cette guerre, le cours de l'action monterait en flèche.
Les investisseurs pariant sur la victoire d'Ackman devaient rejoindre la frénésie d'achat maintenant pour sécuriser leurs profits.
En d'autres termes, la confiance en Ackman se traduisait directement par une pression à l'achat.
La question était : combien de soldats prendraient le parti d'Ackman ?
« Le volume actuel des transactions est 1,5 fois supérieur à la normale. Compte tenu de la vitesse des transactions et du RVOL… »
« Toujours juste des investisseurs de valeur, je dirais. Attendons encore un peu. »
Ackman restait calme.
Tous les autres fixaient leurs écrans avec tension.
Et c'est alors que c'est arrivé.
75,99…
77,39…
79,38…
Le cours de l'action, qui montait progressivement, a soudainement accéléré.
« En hausse de 0,5 % par minute… Nous avons brisé la résistance des 78 $ ! Le RSI a franchi les 70 et est entré dans la zone de surachat ! Golden cross du MACD confirmée ! »
Un trader a rapporté, à bout de souffle.
« Les forces de momentum et de quant semblent entrer en jeu ! »
Un léger sourire s'est dessiné sur les lèvres d'Ackman.
Les traders de momentum et les fonds quant basés sur des algorithmes se spécialisent dans le suivi de tendance.
Une fois qu'une tendance haussière est clairement confirmée, ils rejoignent instantanément la force d'achat.
Et pour prendre cette décision, ils s'appuyaient sur certains indicateurs.
Le tir concentré d'Ackman avait déclenché ces indicateurs pour qu'ils affichent simultanément des signaux d'achat.
Le résultat était parfait.
Alors que les troupes de momentum et de quant rejoignaient le mouvement une par une, la courbe ascendante s'est accentuée.
83,04.
85,20.
Le cours de l'action a dépassé les 85 $ en un éclair.
Mais Ackman ne s'est pas arrêté.
Si on le laissait faire, le rallye perdrait bientôt de son élan.
Avant que cela n'arrive, il fallait apporter plus de puissance de feu.
« Passez à un gamma squeeze. »
***
Un gamma squeeze est une stratégie qui maximise la pression à l'achat en utilisant des options.
Les cibles n'étaient pas les hedge funds, mais les vendeurs d'options.
En d'autres termes, les teneurs de marché.
« Frappez à 90 $. Échéance de deux semaines. Déployez 50 millions de dollars. »
À l'ordre d'Ackman, l'équipe a commencé des achats massifs d'options d'achat (call options).
Une option d'achat est un contrat qui donne le droit d'acheter des actions à un certain prix.
Le prix d'exercice fixé par Ackman était de 90 $.
Cela signifiait qu'il avait désormais le droit d'acheter des actions Valeant à 90 $ à tout moment avant l'expiration.
« Ordre exécuté ! »
Les ordres sont passés.
Maintenant, place à l'attente.
86,23…
87,42…
89,10…
91,29…
Le cours de l'action de Valeant a poursuivi sa montée régulière.
Mais une fois les 90 $ franchis, l'accélération a pris le dessus.
Un trader ne pouvait cacher son sourire.
« Les achats de couverture semblent avoir commencé. »
Cela signifiait que les teneurs de marché bougeaient.
En d'autres termes, la stratégie d'Ackman fonctionnait.
Pour les teneurs de marché, cette situation était une quasi-catastrophe.
Si l'action continuait de monter et atteignait 100 $, ils devraient acheter des actions à 100 $ et les vendre à Ackman à 90 $.
Sur un contrat d'option de 50 millions de dollars, une perte de 10 $ par action serait un coup dur.
Il n'y avait qu'un seul moyen de survivre.
« Comme prévu ! Ils achètent sur le marché au comptant ! »
Avec l'action désormais à 90 $, ils ont commencé à l'acheter eux-mêmes.
De cette façon, si le cours de l'action montait encore, ils pourraient eux aussi réaliser un profit.
Ce profit pourrait alors être utilisé pour couvrir les gains des options d'Ackman, minimisant leurs propres pertes.
C'est ce qu'on appelle une couverture (hedge).
Une sorte de stratégie d'assurance.
Et il existait une formule standard pour cette couverture.
Selon les valeurs delta et gamma, ils devaient acheter environ 35 à 90 actions par contrat d'option pour répartir le risque.
Ackman avait acheté 25 000 contrats d'options d'achat.
Cela signifiait que les teneurs de marché devaient désormais acheter jusqu'à 2,25 millions d'actions.
Un volume d'achat énorme a inondé le marché, faisant monter le cours de l'action en flèche.
Le PM a souri avec satisfaction.
« Nos alliés ont augmenté. »
« Même s'ils ne voulaient pas être des alliés. »
Les teneurs de marché n'étaient pas du côté d'Ackman.
Ils souhaitaient secrètement que le prix baisse, mais grâce à leur système de gestion des risques, comme une assurance, ils renforçaient désormais involontairement la puissance de feu d'Ackman.
96,34…
97,09…
98,04…
Mais cela ne s'est pas arrêté là.
La pression à l'achat des teneurs de marché a déclenché un nouveau « signal d'achat » sur tout le marché.
Et la même chose s'est reproduite.
Les traders de momentum et les fonds quant, détectant le nouveau signal, ont inondé le marché.
Leurs achats ont fait fluctuer à nouveau les valeurs delta et gamma, forçant les teneurs de marché à acheter encore, selon leur « formule d'assurance ».
Une réaction en chaîne où l'achat engendre plus d'achats.
Le cours de l'action a entamé une ascension régulière vers le ciel.
99,02…
99,93…
100,21…
Mais.
Cet élan ne pouvait pas durer éternellement.
Finalement, le marché se stabiliserait et le rallye ralentirait.
C'était inacceptable.
« Prochain strike à 103 $. Encore 50 millions de dollars. »
Ackman a identifié précisément la zone de ralentissement et a appuyé sur la gâchette à nouveau.
Le marché a bondi en avant à un nouveau rythme.
« Encore. Strike à 108 $. 50 millions de dollars. »
Pour appuyer sur la gâchette à nouveau, une seule chose était nécessaire.
Du capital.
Tant qu'il y avait de l'argent, le cours de l'action pouvait être poussé plus haut.
C'était vraiment une « guerre d'argent ».
Ackman a injecté des fonds sans hésitation chaque fois que nécessaire, et à chaque fois, le cours de l'action a fait un bond.
Après plusieurs jours de bataille acharnée, le cours de l'action de Valeant a dépassé même son objectif.
125,23…
126,12…
127,09…
Il y a à peine une semaine, le prix oscillait autour de 67 $.
Maintenant, il avait largement dépassé les 120 $.
Mais le gamma squeeze n'était que le début.
Ackman s'est tourné vers le trader d'exécution.
« La boucle de rétroaction ? »
Le trader a rayonné et a hoché la tête.
« C'est commencé. »
Un sourire satisfait s'est étendu sur le visage d'Ackman.
Il n'était plus nécessaire d'injecter du capital.
Le marché était entré sur une nouvelle orbite.
Ce qui était sur le point de se dérouler maintenant était la « boucle de rétroaction infernale ».
Où la peur engendre la peur, et l'achat engendre plus d'achats dans un vortex de destruction.