Chapitre 277
Enfin, la guerre des IA que j'avais conçue entrait dans sa quatrième phase.
Dans la Phase 1, j'avais accompli la tâche de séparer les amis des ennemis.
Dans la Phase 2, j'avais provoqué une collision frontale entre les deux camps.
Dans la Phase 3, j'avais réussi à étendre les lignes de front en rattachant des alliés à chaque faction.
Alors, quelle est la prochaine étape ?
« Avec une telle ampleur, il est temps de conclure. »
La Phase 4 consiste à faire s'effondrer le camp ennemi de l'intérieur.
En d'autres termes, il s'agissait de briser les alliances que l'ennemi avait si péniblement construites.
Je prévoyais de faire passer l'un des macros du côté de Gooble dans notre équipe.
Bien sûr, ce ne serait pas facile, et c'est précisément pour cela que le processus de « persuasion » était nécessaire.
C'est pourquoi j'ai lancé les dés — et celui qui a été choisi n'était autre que Stein.
« Eh bien, n'importe qui aurait fait l'affaire, en réalité. »
J'ai immédiatement mobilisé le Delphi Research Institute pour publier un rapport.
<Reprise sans rebond : L'illusion de la santé fiscale du Brésil et ses conséquences>
C'était une attaque directe contre la position sur le Brésil que Stein avait révélée lors du dîner d'idées.
Stein avait jugé que le marché brésilien, qui montrait des signes de faiblesse depuis deux ans, était enfin sur le point de rebondir.
Il avait construit une position longue à moyen terme centrée sur les obligations d'État et les secteurs de l'infrastructure, s'appuyant sur des signes de reprise du réal, la stabilisation des rendements obligataires, la remontée du prix des matières premières et l'atténuation des risques politiques.
Mais j'ai publié un rapport présentant le point de vue exactement opposé via le Delphi Research Institute.
« Une réponse ne devrait pas tarder. »
— Et alors que je pensais à cela —
Bzzzt !
Le téléphone a sonné.
Un numéro inconnu.
La voix qui m'est parvenue au moment où j'ai décroché était courte et ferme.
[Ça ne marchera pas avec moi.]
Il n'y avait pas d'introduction, mais à en juger par le contexte, il ne pouvait s'agir que de Stein.
« Je ne vois pas ce que vous voulez dire. »
[Je veux dire que ce genre de menace ne me fera pas reculer sur mon investissement.]
Sa voix était beaucoup plus calme que ce à quoi je m'attendais.
« Il ne réagit donc pas comme il l'a fait avec Atlas. »
À l'époque, il avait immédiatement reculé dès que j'avais touché à sa position.
Mais cette fois, Stein n'a montré aucun signe de retraite.
[De plus, vous n'iriez pas vraiment vous attaquer au Brésil.]
La raison pour laquelle j'avais si ouvertement ciblé le Brésil était claire.
Je voulais envoyer un message : « Si vous vous retirez de Gooble, je me retirerai du Brésil. »
Mais il semblait penser que je ne m'attaquerais pas vraiment au Brésil pour de bon.
En d'autres termes, il était convaincu que je bluffais et que je ne passerais pas à l'action.
[Le bluff ne fonctionne pas avec moi.]
« Le bluff, hein… »
[Ce n'est pas votre style ? Lancer quelques rapports, exciter les investisseurs particuliers, secouer le conseil d'administration et attendre que votre adversaire se dégonfle et recule ? Désolé de vous le dire, mais cette astuce ne fonctionne pas avec moi.]
Eh bien, je pouvais comprendre pourquoi il voyait les choses ainsi.
Jusqu'à présent, que ce soit face aux quants ou contre Atlas...
Je n'avais jamais vraiment fait de mouvement.
« Trop de crédibilité peut aussi être un problème. »
Au moment où les choses commençaient à s'envenimer, la « persuasion » avait déjà fonctionné, donc je n'avais jamais eu besoin d'aller jusqu'à l'action.
Ce palmarès s'était accumulé au point que certains avaient commencé à croire que je n'avais jamais eu l'intention d'agir.
Mais c'était une erreur.
« C'est décevant. Bluff, dites-vous… J'ai toujours été sincère. »
[Vous croyez vraiment que je vais vous croire ?]
« Eh bien, peu importe si vous ne me croyez pas. La vraie confiance ne naît pas des mots, elle vient des actes. »
Il n'est pas facile de montrer ses véritables intentions à quelqu'un.
« Je le prouverai par mes actes à partir de maintenant. »
Clic.
Dès que j'ai raccroché, je suis passé à l'action.
<Pareto parie 100 millions de dollars sur les CDS du Brésil, les obligations en devises étrangères et les options de vente sur ETF… Établit une position courte totale>
Stein était long.
J'ai pris la position courte opposée et je me suis assuré que les médias en entendent parler par accident.
La réaction a été immédiate.
[Comment devons-nous interpréter la position de Pareto sur le Brésil ? Serait-ce le début d'une véritable attaque, comme ce qui s'est passé avec la Chine ?]
C'était le pouvoir de la réputation.
Normalement, les nouvelles ne s'emballeraient pas simplement parce qu'un hedge fund prend une position courte.
Mais qu'en est-il si le type qui a fait tomber la Chine a maintenant jeté son dévolu sur le Brésil ?
CNBC a réuni un panel d'urgence pour analyser mon mouvement.
[Eh bien… Le scénario de risque de Ha Si-heon est cohérent. Mais ce qui ressort, c'est la taille de la position. Ce n'est que 100 millions de dollars. Ce n'est pas exactement de l'argent de poche, mais comparé aux actifs sous gestion totaux de Pareto ou au marché macro mondial, cela ne qualifie pas comme un assaut total. C'est plus probablement une couverture contre le risque.]
En résumé ?
L'interprétation était que je ne lançais pas une attaque à grande échelle contre le Brésil, mais que je prenais juste une petite « assurance ».
Pas assez pour secouer le marché.
Mais le marché ne l'a pas vu de cet œil.
Les investisseurs particuliers ont été les premiers à réagir.
— Le Messie est enfin arrivé ! Mon portefeuille est prêt pour la résurrection !
— J'attendais votre prochaine révélation !
— J'ai économisé l'argent du loyer tout ce temps ! Chaque fois que le propriétaire frappait, je me cachais dans la salle de bain... !
— Donc c'est un short sur le Brésil cette fois ?
— En vérité, je vous le dis : tout comme les jungles luxuriantes de l'Amazonie fleurissent, et plus glorieux que le sacré Carnaval de Rio...
— Puisse vos profits être plus profonds et plus riches que le café béni du Brésil...
Les ordres de vente à découvert ont inondé l'ETF brésilien, EWZ, et le réal a clairement basculé — bien que légèrement — dans une tendance baissière.
Et les primes de CDS ont commencé à augmenter discrètement.
C'était le signe que certains investisseurs institutionnels commençaient à agir.
Ce n'était peut-être pas un événement sismique…
Mais c'était plus que suffisant pour montrer que je ne plaisantais pas.
J'ai composé le numéro que j'avais enregistré sous le nom de Stein.
« Ma sincérité ne vous a-t-elle toujours pas atteint ? »
Après un moment de silence, sa voix est revenue.
[Vous vous donnez du mal. Mais si j'étais du genre à être ébranlé par autant de bruit, je n'aurais pas pris cette position pour commencer. Mon scénario ne change pas avec ce niveau de volatilité.]
« Donc vous pensez toujours que c'est du bluff ? »
Il semblait toujours convaincu que j'essayais juste de lui faire peur.
Si c'était le cas, je n'avais qu'une chose à dire.
« Je continuerai à faire de mon mieux jusqu'à ce que ma sincérité soit comprise. »
Clic.
J'ai raccroché à nouveau.
« C'est un peu fastidieux, mais… »
La sincérité ne passe pas facilement.
Il n'y a qu'une seule réponse dans des moments pareils.
La montrer « constamment ».
***
Quelques jours plus tard.
La tête de Stein était en ébullition.
« Ce n'est pas normal… »
Il pensait avoir déjà percé à jour Ha Si-heon.
Après tout, ce qu'il avait montré aux quants du Triangle Club...
Et la façon dont il avait fait fuiter ce rapport Delphi ciblant Atlas...
Les tactiques de Ha Si-heon avaient toujours été cohérentes.
« C'est du bluff. »
Il montre ses balles, mais n'appuie jamais sur la détente.
Avec les investisseurs particuliers d'une main et ses « Rapports Cygne Noir » de l'autre, il fait pression sur ses adversaires, mais évite toujours de porter un coup direct.
C'était un homme qui menaçait avec des armes à la main mais ne les utilisait jamais.
Le type qui avait toujours le doigt sur le bouton nucléaire mais qui ne l'appuyait jamais — c'était le mode opératoire de Ha Si-heon.
Mais maintenant —
<Pareto parie 100M$ sur les CDS du Brésil, les obligations étrangères, les puts sur ETF… Position courte totale établie>
Cette fois, Ha Si-heon avait vraiment tiré les balles.
Pour cent millions de dollars.
« Pour votre propre bien, je vous suggère de vous retirer maintenant. Ce type… il est dérangé d'une manière très spécifique. »
Quand Atlas l'avait appelé pour le prévenir, Stein s'était contenté de ricaner.
— Tu penses que je serais effrayé par un bluff qui coûte une misérable centaine de millions ?
Il trouvait ça risible.
Cent millions ? Ça ressemblait à une blague.
Mais ensuite —
<Le short de Pareto sur le Brésil dépasse les 200 millions de dollars>
<L'agitation du marché grandit alors que Pareto étend son short à 300M$>
<Pareto augmente sa position sur le Brésil à 500M$… Commence une pression à grande échelle>
À mesure que les chiffres augmentaient, un étrange sentiment de malaise s'insinuait dans l'esprit de Stein.
Bien sûr, il savait ce que Ha Si-heon manigançait.
« Il essaie de me déstabiliser. »
Le type appelait tous les jours.
« Ma sincérité vous a-t-elle atteint ? »
Et chaque fois, Stein reniflait en réponse —
« Je réessayerai aujourd'hui. »
Il raccrochait.
Et juste comme ça, le lendemain de chaque appel poli, la taille du pari augmentait inévitablement.
C'était une opération psychologique visant directement Stein.
Cependant, les sentiments de Stein en regardant cela se dérouler devenaient de plus en plus complexes.
« Est-il hors de son esprit ? »
Normalement, les positions d'un hedge fund sont élaborées avec précision.
Chaque mouvement est fait dans les limites du bilan et des modèles de risque — c'est comme un jeu.
Personne ne sort une épée juste pour intimider et ensuite éparpiller l'argent de ses clients sur le sol.
Mais —
Quand Stein a fait remarquer cela lors d'un de leurs appels, Ha Si-heon a répondu tranquillement.
[Ah, c'est bon. Mon fonds a un ratio de fonds propres de 20 %. Je peux bouger comme je veux dans cette limite.]
En d'autres termes, il n'utilisait pas l'argent des autres — c'était le sien.
Donc, il n'avait besoin de la permission de personne.
[Plus important encore, croyez-vous en ma sincérité maintenant ?]
[Heh, je vois. Toujours pas tout à fait. C'est ma faute. Je vais juste devoir essayer plus fort.]
Clic.
Au moment où il a raccroché, Stein a ressenti une vague d'anxiété.
« Ne me dites pas qu'il prévoit d'augmenter encore sa position. »
La position de Ha Si-heon avait déjà atteint près de 800 millions de dollars.
À ce stade, c'était beaucoup trop gros pour être qualifié de simple bluff.
Mais —
C'était difficile de croire qu'il pariait sérieusement dans cette direction.
« Ça n'a aucun sens. »
Le Brésil avait déjà été dégradé deux fois cette année.
Le réal avait touché le fond et commençait maintenant à rebondir.
Il y avait peu de profit à tirer d'une vente à découvert.
De plus...
« Cibler le Brésil à ce moment-là… c'est comme dire que le pays va faire défaut. »
Ce serait un scénario de catastrophe totale.
Les chances que cela arrive étaient extrêmement faibles.
Non, peu importe comment il regardait la chose, c'était pratiquement impossible.
Même ainsi —
Il ne pouvait pas simplement l'ignorer.
[Ce genre de paris de Ha Si-heon mène généralement à une chose. Quelle est la probabilité d'un événement Cygne Noir ?]
Exactement.
Ha Si-heon était un expert en prévision de Cygnes Noirs.
Quand les gens disent : « C'est pratiquement impossible », la plupart se sentent rassurés.
Mais quand l'adversaire est Ha Si-heon, il est difficile de se détendre.
« À quoi diable pense-t-il ? »
Cela devait être l'une des deux choses suivantes :
Il subissait des pertes juste pour secouer Stein —
Ou, il avait réellement découvert une probabilité de 0,001 % que personne d'autre ne pouvait voir.
Stein ne pouvait pas décider.
À ce stade, c'était moins de la confusion que du chaos.
Finalement, il a décidé de consulter quelqu'un qui avait une expérience préalable avec Ha Si-heon.
La première personne qu'il a contactée était le Grand Requin.
Cependant —
[Penser que tu viendrais demander conseil à un type pathétique comme moi ! Quelle blague !]
Ce qu'il a obtenu en retour n'était pas un conseil — c'était de la moquerie.
Mais Stein s'attendait à cela et a enduré patiemment.
Finalement, après une longue série de divagations sarcastiques, le Grand Requin a conclu par ceci :
[Sois reconnaissant que le type ne soit pas encore passé à l'antenne. C'est là que les choses commencent vraiment.]
Il avait regardé l'émission en direct aussi, et Stein a senti un frisson lui parcourir l'échine.
Si les choses semblaient déjà si instables maintenant, et que le « vrai jeu » n'avait même pas commencé…
C'était terrifiant.
Mais —
« Peut-être qu'il ne sait pas vraiment. »
En y réfléchissant, quand le Grand Requin avait affronté Ha Si-heon, l'homme n'était qu'un analyste débutant chez Goldman.
Une seule personne s'était mesurée à la véritable version gestionnaire de fonds de Ha Si-heon —
Ackman.
Il n'y avait personne d'autre.
[Tsk tsk… Après avoir vu ce que j'ai traversé, tu n'as toujours pas appris ?]
Même Ackman, qui avait gardé le silence tout ce temps, a maintenant déchaîné un flot de moqueries sur Stein.
Mais grâce à la patience de Stein, quelque chose de précieux a finalement émergé de la tirade d'Ackman.
« Pourquoi Ha Si-heon fait-il ce genre de pari ? Ça n'a même pas l'air rentable… »
[Ah, ça ?]
Il y avait un calme étrange dans le ton d'Ackman.
Comme s'il savait quelque chose.
Mais il ne semblait pas disposé à donner la réponse gratuitement.
[Je peux te le dire. Mais à une condition. N'as-tu pas dit une fois que je devrais être sauté dans la rotation MESH ?]
Il l'avait dit.
Ackman était en lice pour gérer le capital massif de Triangle via MESH.
Stein avait toujours soutenu que le tour d'Ackman devrait être sauté.
Mais maintenant, le problème Ha Si-heon était bien plus urgent qu'Ackman.
Alors Stein a grimacé et a dit qu'il respecterait le créneau MESH d'Ackman.
Ce n'est qu'alors qu'il a obtenu sa réponse.
[Ce n'est pas qu'il ignore les profits et les pertes. Au contraire, il en est obsédé. Mais sa méthode de calcul est complètement différente de la nôtre.]
« Sa méthode de calcul est différente ? »
[C'était la même chose pendant Herbalife. Sais-tu pourquoi je suis resté sur ma position jusqu'au bout ? Son taux de réussite n'était que de 0,001 %. Ce qui signifie que j'avais 99 % de chances de gagner. Mais il a tout misé — 1 milliard, 2 milliards — sur la base de ce 0,001 %.]
« C'est juste insensé. »
[Exactement. Il est insensé.]
« Mais… mis à part le fait qu'il soit insensé, il n'y a aucune possibilité de Cygne Noir au Brésil. Il n'y a même pas 0,001 % de chance que cela arrive. »
Stein était confiant dans son analyse.
Le pari actuel de Ha Si-heon ne pouvait pas réussir.
C'est ce qui rendait tout cela si confus.
« Alors pourquoi, Ha Si-heon ? »
Puis, Ackman a offert tranquillement une seule phrase :
[Alors il n'y a qu'une seule réponse. Il vise un 0,001 % qui n'est pas au Brésil, quelque chose que tu ne peux pas voir.]
« Qu'est-ce que c'est ? »
Stein a dégluti et a demandé.
Mais la réponse qui est revenue était directe.
[Comment pourrais-je savoir ça ?]
Cela n'a pas résolu le problème, mais c'était quand même un indice utile.
« Ha Si-heon… n'essaie pas de faire un profit avec le Brésil. »
Mais quelle était sa véritable cible restait inconnu.
[As-tu essayé de lui parler ?]
[Si tu veux dire des appels téléphoniques, nous parlons tous les jours.]
[Non, je veux dire une vraie conversation. Ne serait-il pas préférable de lui demander directement ce qu'il veut ?]
Et juste au moment où Stein réfléchissait à cela après avoir raccroché —
Bzzzt —
Le téléphone a sonné.
Du récepteur est venue cette voix maintenant familière, trop joyeuse.
[Ressentez-vous ma sincérité maintenant ?]
Cette maudite sincérité…
Il l'avait entendue si souvent que c'en était écœurant.
[Je suis sûr que ce n'est toujours pas assez. Alors je vais juste essayer un peu plu—]
« Attendez. »
Aujourd'hui, Stein l'a coupé avant qu'il ne puisse raccrocher.
S'il laissait faire, le type raccrocherait et augmenterait encore le pari.
Suivant les conseils d'Ackman, Stein avait décidé de tenter une vraie conversation.
À tout le moins, il essaierait d'écouter ce que le type voulait réellement.
« Que voulez-vous ? Que je me retire de Gooble ? »
[C'est le début.]
« Le début… ? »
Donc ce n'était pas toute l'histoire.
« Alors quelle est la fin du jeu ? »
Après un moment de silence —
Une réponse complètement inattendue est passée par la ligne.
[Vous le savez déjà, n'est-ce pas ? Passez dans le camp Stark.]
Et enfin, Stein a réalisé — ce que Ha Si-heon visait vraiment.